天齐锂业(002466)

公司 17 全年实现归母净利 21.52 亿元

公司 17 年业绩快报显示，全年实现归母净利 21.52 亿元，同比增加42.35%；实现营业收入 54.70 亿元，同比增加 40.09%； EPS 为 2.18 元，同比增加 41.56%。 截止 17 年底，公司资产负债率为 40.34%，流动比率为 3.13，速动比率为 2.94。

业绩稳定增长，龙头优势明显

公司 17 全年净利润符合预期，营收增长超预期，或因锂精矿价格提升所致； Q4 实现净利润 6.34 亿元，环比 Q3 增长 6.66%，其业绩并未受到12 月锂价回调影响。公司控制泰利森优质锂矿资源，品位高，成本低，且具有较强的议价能力，其 17 年毛利率为 62.63%，净利率为 39.35%，龙头优势明显。

锂矿配套锂盐产能扩张， 强者恒强

公司旗下泰利森锂矿储量折碳酸锂 500 万吨，品位 2.4%，现有锂精矿年产能 74 万吨， 新建 60 万吨/年化学级锂精矿产能预计 19 年 Q1 实现全部投产；同时澳洲一期 2.4 万吨电池级氢氧化锂预计 18 年底竣工，二期 2.4万吨预计 19 年底竣工， 遂宁 2 万吨电池级碳酸锂预计 19 年底竣工； 预计到 2020 年，公司将拥有 5.3 万吨电池级碳酸锂和 5.3 万吨电池级氢氧化锂产能（投资者关系记录）。 锂矿产能扩张可满足锂盐增长需求。在新能源汽车产业发展大趋势下，拥有优质、丰富的锂矿资源是公司的核心竞争力。

投资建议： 结合公司产能扩张和行业基本面分析， 以及公司配股影响（股本由 9.94 亿股增至 11.42 亿股）， 预计公司 17-19 年 EPS 分别为1.89、 2.52 和 4.13 元，对应当前股价 PE 分别为 33、 24 和 15 倍，考虑到公司锂行业龙头地位和未来业绩增速水平，维持“买入”评级。

风险提示： 行业新增锂辉石、盐湖、 锂盐加工产能投产时间和数量存在不确定性， 碳酸锂价格下行风险，公司新建项目投产进度低预期。