顺丰控股(002352)

业绩简评

顺丰控股公告 2017 年业绩快报： 公司 2017 年实现营业收入 711 亿元，同比增加 23.68%；实现归属上市公司股东净利润 47.71 亿元，同比增加14.14%；扣非后归属上市公司股东净利润为 37 亿元，同比增加 40.11%。经营分析

营收平稳增长， 产品结构逐步发生变化： 2017 年全年我国快递业务量同比增长 28.1%，快递业务收入同比增长 24.7%。 快递行业增速较上年度有所放缓， 顺丰定位的中高端市场增速更为缓慢； 但公司积极开展重货、 仓配等业务， 使得营收维持稳定增长； 从公司月度经营数据来看， 公司单价有上升趋势， 或是由于新业务贡献收入占比逐步攀升（冷链及重货单票收入较高）。

四季度业绩高增长，盈利能力提升： 2017 年第四季公司实现扣非后归属上市公司股东净利润 10.53 亿元，同比增加约 42%；业绩大幅增长或来自于：（ 1） 2017 年定增完成，财务费用有所下降；（ 2）新兴业务迅速发展，公司部分冷链及重货业务或可以开始逐步贡献利润；（ 3）公司技术创新带来经营效率的提升。

鄂州机场获批复，将强化公司航空运输优势： 2 月 23 日顺丰鄂州机场获国务院、中央军委批复， 鄂州机场建成之后，货运枢纽机场功能将大幅度解决中国经济发展不平衡、各区域收派比差异较大的问题，改善成本与效率。顺丰强大的航空运力为顺丰时效性、安全性服务提供保障。保持全国第一的自有机队规模以及枢纽货运机场是顺丰提供高质量物流服务、提升客户满意度的有力保障。投资建议

顺丰精准定位中高端市场，转型综合物流服务，现金流充裕，大力进行基础设施建设，研发能力突出，将有效提高企业客户物流效率。预测公司 2017-2019 年 EPS 分别为 1.09 元、 1.29 元、 1.51 元，对应 PE 分别为 47 倍、 40倍、 34 倍，看好公司综合物流发展巨大潜力，维持“买入”评级。

风险提示

业务量增速低于预期， 公司依旧在大量资本开支过程中，过慢业务培养进程或过低业务量增速将直接降低产能利用率，侵蚀利润； 人工及油价成本上涨过快，该两部分为快递行业主要成本构成，大幅上涨将影响公司盈利能力。