新纶科技(002341)

业绩简评

2017 年公司实现营业收入 20.64 亿元，同比增长 24.48%；归属于母公司所有者净利润为 1.725 亿元，同比增长 244.05%，对应 EPS0.34 元，同时公司拟每 10 股转增 10 股，并派发红利 0.35 元。

经营分析

公司传统业务各板块业绩显著提升： 2017 年公司在传统净化工程以及净化设备、精密模具领域营收均取得较快增长。其中净化工程累计新签订单近 6亿，超净产品对重点大客户销售额较 2016 年增长 4 倍以上，子公司江天精密利润更是实现同比翻倍增长。

电子功能材料取得突破，拟并购千洪电子深化产业链： 2017 年公司功能性电子胶膜成功导入苹果、 OPPO 等知名大客户，成为公司贡献毛利最高的单品；同时公司拟并购千洪电子， 为 2018 年产品持续放量打下坚实基础。

铝塑膜业务快速发展： 公司铝塑膜月销售突破 100 万方，产品批量用于孚能科技、捷威动力等主流软包动力锂电池厂，同时公司月产能 300 万方的常州铝塑膜工厂一期项目预计 2018 年二季度竣工投产； 2017 年底启动的二期项目将于 2019 年达，届时公司将成为全球最大的铝塑膜供应商

常州三期光学膜项目正式启动，不断开拓新的利润增长点： 2017 年中期公司正式启动常州三期光学膜项目的投资建设，首期两条涂布线预计将于2018 年四季度竣工投产，推动公司正式进入国内显示行业。除了核心业务主体不断推进，公司 PBO 等项目也按计划推进，不断为公司增加新的利润增长点。

投资建议

公司功能性材料收入规模不断扩大，电子功能材料 2018 年在之前基础上将持续放量，随着常州铝塑膜产能的建成投产， 2018 年销售将会有大幅增长，年底光学膜也将逐步开始贡献利润，不考虑千洪电子的并表，我们预计2018~2020 年公司的净利润分别为 3.08 亿、 4.84 亿、 7.02 亿元， 考虑到增发股本，对应预测利润的 PE 分别为 44 倍、 28 倍、 19 倍，维持“增持”评级。

风险提示

新产能投放速度不达预期 下游客户需求大幅低于预期 光学膜放量较慢