浙江美大(002677)

【投资要点】

公司发布 2017 年年度报告，业绩稳健符合预期。 2017 年公司实现营业收入 10.26 亿元， YOY+54.18%；归母净利 3.05 亿元， YOY+50.60%。公司 2017Q4 实现营业收入 3.71 亿元， YOY+54.58%；归母净利 1.24亿元， YOY+55%。

深耕渠道拓展一二线市场， 行业龙头凸显马太效应。 2017 年集成灶行业实现增幅 50%远高于传统烟灶行业， 公司受益于三四线地产市场增长以及消费升级，主营业务集成灶实现营收 9.26 亿元，市占率达 30%凸显品牌优势。公司在全国拥有 1000 多家一级经销商和 2000 多个营销终端并进军一二线 KA 等主流渠道；电商快速增长，销量 YOY+100%；工程渠道进一步开拓，渠道全面铺开彰显公司全力发展的信心。

营销投入加大叠加原材料涨价，毛利微降不改盈利预期。 17 年公司加大广告投放力度， 签约 20 多条高铁线路冠名权有望进一步提升公司品牌名誉度， 销售费用率 YOY+1.48%，同时受原材料价格上涨影响销售毛利率 YOY-0.88%。我们认为新增 110 万台产能扩建项目以及增加广告投入有望在未来推动公司实现产销放量，盈利增长可期。

【投资建议】

我们认为公司目前龙头地位具有一定护城河效应，未来三年将充分受益于行业快速发展，多渠道并举将有效提升市占率，成长空间大。预计公司 18/ 19/20 年营收 14.98/20.40/27.44 亿元，归母净利 4.41/6.09/7.91 亿元， EPS0.68/0.94/1.22 元,对应 PE24.87/18.04/13.88倍，维持“增值”评级。

【风险提示】

行业竞争加剧； 原材料价格上涨；地产景气度下行。