【每日市况】

今日两市迎来普涨格局，因美联储加息靴子落地后，资金短期做多动能被释放，创业板指强势上攻突破前高，且量能较昨日明显放大，创业板的王者归来激发了市场人气。市场二八分化加剧，上证50和沪深300则延续低迷的调整走势，板块资金本周大多处于流出榜的前列，其中上涨50已经在高位呈现三连阴的走势，暂时在20日均线附近获得支撑。保险、银行、酿酒、中字头领跌两市，并拖累了沪指表现，上证指数始终在平盘附近窄幅波动，收盘仅微涨0.06%。热点方面，次新股、高送转等高弹性品种反弹最为强劲，软件服务、互联网、水泥建材、通讯、军工等板块涨幅居前。

【综合研判】

我们从上周四就已经提示大家上证50和白马品种已有短期超买的迹象，要谨防获利盘的回吐，资金短期会趋向题材品种，近期市场走势基本符合我们的预判。那么本周权重板块从高位大幅回落是否意味着二八已经形成切换了呢？是否宣告白马股的行情已经见顶？我们认为现在判断为时尚早。蓝筹股的本轮回调主要是因为资金一致看好的预期过强而引发短期超买所致，且从技术上看，权重板块上攻缺乏量能配合，又遇到2015年的筹码套牢区域，因此缩量下的反弹难以逾越。权重股短期配置的性价比下降导致存量资金流向题材股，其反弹的根本逻辑还是超跌，由于成长股未来拟通过“外延式收购”提升业绩受到一定程度的限制，其业绩不确定性目前不可证伪。因此市场中的大资金，尤其是QFII以及未来可能进入A股的外资，还是会着重配置更具有确定性的蓝筹和白马品种，至少可以作为仓位中的“安全垫”。当然短期权重品种的调整时间还显不够，且从目前的涨幅来看，超跌品种后市依然有反弹空间。但后市随着权重股的企稳，将再次迎来配置的窗口期。今日沪股通北上资金净流入达14.34亿元，且超过深股通流入金额，其抄底迹象又开始显露。目前离明晟宣布A股是否纳入MSCI的时间仅剩一周，若最终成行，后市权重的上涨逻辑有望得到更大程度的强化。近几个交易日券商股已频频异动，我们继续看好券商板块的配置价值。

【投资建议】

整个6月份，在资金面上，统计显示，6月份MLF的到期规模仅次于4月份，是今年第二高峰的月份，且目前仍处于严监管、去杠杆的进程中，本月金融机构还面临季末考核、MPA考核，因此市场普遍预期资金面趋紧。此前央行表态说已关注到市场对半年末资金面存在担忧情绪，拟6月上旬开展MLF操作，并择机启动28天逆回购，稳定市场资金面的预期。6月5日，央行已开启28日逆回购。6月6日，央行开展了4980亿元的MLF操作，而6月份共有4313亿元MLF到期，这意味着央行在当日实现了MLF超量续作，略超市场预期。6月15日美联储加息当日，央行逆回购中标利率均与前一日持平，并没有跟随美联储的步伐上调OMO利率，这与当前市场利率仍处于高位、年中MPA考核导致的流动性偏紧不无关系，另外6月以来人民币兑美元相对升值，采取进一步收紧的货币政策降低资金外流压力的必要性欠缺。本月以来央行持续的超量对冲反映出其呵护跨季资金面的意图，加强了流动性引导，预计本月资金面紧张程度整体可控，出现“钱荒”概率较小，并有望在临近月末的节点得到改善，届时将给市场反弹带来契机。

5月27日，证监会发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》。由于新规涉及了非公开发行股份的减持限制，短期定向增发融资受到相当大的影响，一些上市公司并购重组、业务拓展或难以成行，尤其是使得成长股通过过去的“外延式收购”、结合非公开发行股份募资收购的方式提升业绩难度大增，引发市场对成长股未来“成长性”的担忧。

在事件层面上，两大事件必须纳入我们的考量。其一，北京时间15日凌晨02:00，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到1.00%至1.25%水平，符合市场的普遍预期，并维持2017年再加一次的预测。美联储主席耶伦在本次新闻发布会表示，在未来数年，美联储循序渐进地加息可能是适宜的。最新CPI数据表明，一系列领域疲软。已经留意到数个核心通胀率数据疲软，但美国通胀率具备上升的条件。资产负债表方面，耶伦指出，一旦时机合适，美联储将正常化资产负债表，预计美联储将从2017年开始缩表，预计缩表进程将是渐进地、且大致可预计的，缩表可能会持续数年。

我们认为美联储的加息靴子落地符合预期，但随后的政策声明以及耶伦对于年内加息和“缩表”计划的表态偏鹰派略超预期。最值得关注的是“缩表”进程有些超预期，根据美联储发布的缩表计划，开始缩表时为每月60亿美元国债+40亿美元MBS，每隔3个月增加60亿美元国债每月+40亿美元MBS每月，直至300亿美元国债每月+200亿美元MBS每月。一旦美联储实施抛售债券资产，会推高美债收益率，市场的利率中枢上移，且美元汇率也会上升，继而会间接影响到中国央行货币政策的“自由度”。我们预计这种影响或在今年四季度至明年一季度开始显现，届时中美利差优势削弱，不排除中国央行被动跟随上调OMO利率以应对的可能，意味着四季度国内市场利率的边际宽松的空间被削弱，对A股资金面或产生压力。

其二，MSCI已经确定将于北京时间6月21日公布年度市场分类审议结果。审议结果将于北京时间当天凌晨4:30点后上传至MSCI网站。审议结果公布后，MSCI将召开两场媒体电话会议，专门回答媒体提问。从目前海外机构的反馈看，普遍认为此次被纳入的概率较高，值得我们关注的是，今年3月，MSCI在其官网上公布了将A股市场纳入全球新兴市场指数的新提案，这份新方案的最大变化是，建议只纳入可以通过沪股通和深股通买卖的大盘股。这也势必会提升市场对于以“漂亮50”、“沪深300”、“AH股”为代表的权重股的偏好。美联储加息的靴子落地后，A股有望纳入MSCI的积极因素将更加凸显，若最终成行，蓝筹和白马股的上涨逻辑将得到强化，并有望再创新高。