浙江美大(002677)

事件： 公司披露其 2017 年年度报告：全年实现营业收入 10.26 亿元，同比增长 54.2%，其中四季度实现营收 3.71 亿元，同比增长 54.7%。2017 年全年实现归母净利润 3.05 亿元，同比增长 50.6%,四季度实现1.24 亿元，同比增长 56%。全年实现 EPS 0.48 元，同比增长 50%。营收高速增长。 2017 年公司营收增速为 54.2%， 分季度看， Q1 至 Q4的营收增速分别为 51.9%、 58.7%、 51.2%、 54.7%。 2015-2017 年公司

营收增速持续改善： 一方面受益于前期三四线房地产销售火爆带动厨电需求增加， 另一方面也受益于集成灶认可度提高， 市场快速增长，行业增速超过 50%。 后续考虑到集成灶行业持续高景气度以及公司一二线及电商渠道的逐步优化，公司未来营收高增长依然值得期待。

盈利环比继续改善，业绩增长略超预期。 在原材料成本价格整体处于高位的背景下， 2017 年公司盈利能力有所压制，但得益于公司产品结构优化升级及提价等措施， 2017 年公司净利润率为 29.74%，微微下降 0.8pct。分季度看， Q1 至 Q4 的净利润率分别为 28.69%、 25.27%、28.90%、 33.53%， 盈利环比持续改善。后续考虑到公司自身研发实力较强带动产品结构持续优化升级以及规模效应逐步显现，以及电商等高利润率渠道占比有望提升， 盈利能力有望保持。

加大品牌宣传，巩固龙头地位。 公司 2017 年整体费用率为 20.9%，同比+1pct。 主要是公司销售费用率增长所致。 2017 年公司销售费用+81.5%，其中广告费用同比+109%， 公司希望通过加强品牌宣传在集成灶行业高景气度时巩固龙头地位，实现高增长。 2017 年公司预收款1.3 亿，同比增长 135.9%，既反映公司的品牌宣传效果逐步显现，也表明下游经销商对 2018 年公司产品销售充满信心，提货积极。盈利预测： 预计公司在 2018-2020 年 EPS 分别为 0.67、 0.89、 1.15，对应的 PE 分别为 25、 19、 15 倍， 维持“增持”评级。

风险提示： 集成灶市场竞争加剧，原材料成本上涨