华懋科技(603306)

【 投资要点 】

市占率稳步提升，龙头地位不可撼动。 近年来， 随着汽车安全法规的进一步推进和人们对交通安全问题的愈加重视，安全气囊布行业前景广阔。华懋科技作为安全气囊布行业龙头，积极抢占市场份额，同时间接受益高田破产事件，公司市占率得到稳步提升。

产品、原材料结构不断优化，公司毛利率上升潜力大。 华懋科技主营产品包括安全气囊布和安全气囊袋。近年来，公司不断改善产品结构，高附加值的安全气囊袋占比升高，推动公司盈利能力增强。此外，涤纶进一步替代锦纶成为公司生产安全气囊布的原材料，涤纶价格远低于锦纶，公司生产成本有望降低，推动毛利率提升。

乘用车销量增长，单车气囊用布量提升同时作用打开成长空间。 未来三年，乘用车销量增速放缓但仍确定性增长。单车气囊用布量逐年上升则进一步打开安全气囊布市场空间。同时， SUV 销量的“崛起”成为乘用车市场一道亮丽的“风景”。 SUV 单车气囊用布量增速远高于轿车增速，我们看好 SUV“崛起”对安全气囊布市场带来的加速扩容。

【投资建议】

公司未来成长性确定，我们持续看好公司发展。预计华懋科技2017/2018/2019 年营业收入分别为 10.37/12.32/14.64 亿元，归母 净 利 润 分 别 为 2.71/3.39/4.32 亿 元 ， EPS 分 别 为1.15/1.44/1.83 元，对应市盈率分别为 21/16/13 倍， 参考行业可比公司，考虑公司确定性成长空间，给予公司 2018 年 20 倍 PE，首次覆盖，评级“增持”， 六个月目标价： 28.8 元。盈利预测