兆驰股份(002429)

事件： 公司披露其 2017 年业绩快报：全年实现营业收入 103.2 亿元，同比+37.98%，其中四季度实现营收 36.69 亿元，同比+57.46%。 2017年全年实现归母净利润 6.11 亿元， 同比增长 63.25%， 四季度实现 1.20亿元，同比增长 394.0%。全年实现 EPS 0.135 元。营收增长逐季加速。 2017 年公司营收增速为 54.5%， 增速达到近 5 年新高。分季度看，Q1 至 Q4 的营收增速分别为 12.15%、30.14%、41.73%、57.46%。公司季度营收增速持续加速， 主要是由于传统电视 ODM 业务新增国内外大客户， 以及 LED 封装行业高景气度带动公司 LED 业务高速增长。后续考虑到 2018 年下游电视终端需求有望受益于体育赛事而有所复苏， 且公司封装项目产能扩张带动 LED 业务提速， 公司未来营收增长依然值得期待。

Q4 业绩大增。 虽然面板等原材料价格持续处于高位，但公司通过成本控制，管理费用及财务费用明显降低， 2017 年公司净利润率为5.92%，同比+1.18pct。分季度看， Q1-Q4 的净利润增速分别为 31.31%，43.69%， 15.50%， 199.83。 Q4 业绩高增长除营收拉动外， 还受到人民币快速升值， 汇兑收益增加。此外公司于 2017 年 7 月 1 日起执行新的对应收账款坏账准备之会计估计，资产减值损失较去年同期大幅下降也促业绩增长。

全产业链布局进展顺利。 目前公司在 LED 芯片、 封装、 照明领域皆有布局，进展顺利。随着公司 LED 业务进一步发展， 未来上下游协同效应及规模效应的优势将逐步展现， LED 业务盈利能力有望提升。并且LED 业务相比传统 ODM 业务毛利率高，占比提升也有望带动公司整体盈利能力上行。

盈利预测： 预计公司在 2017-2019 年 EPS 分别为 0.13、 0.16、 0.19，对应的 PE 分别为 24、 21、 18 倍，维持“增持” 评级。

风险提示： 液晶面板等原材料成本大幅上行， 电视行业竞争加剧