新城控股(601155)

事件：

2018 年 2 月份公司实现合同销售金额约 87.50 亿元，销售面积约 74.59万平方米。1-2 月累计合同销售金额约 190.34 亿元，比上年同期增长88.02%；累计销售面积约 172.84 万平方米，比上年同期增长 137.95%。

销售高速增长，2018 年有望延续。继 2017 年公司销售金额取得 94.4%的高速增长后， 公司 2018 年开年销售亮眼。 1-2 月累计销售金额来看，实现了 88%的高速增长。 1 -2 月的销售均价约为 1.1 万元/平， 较去年同期的 1.39 万元/平，同比减少 20.9 %，我们认为，主要系公司 2017 年下半年加大在三四线的项目获取力度，目前三四线推货货值占比有所增加，导致销售均价有所下滑。根据我们分析，公司 2018 年可售货值充足，土储质量优质，有望延续销售高速增长的势头。

持续增加土储，蓄力长三角，布局成渝。2018 年 2 月公司通过招拍挂以及收购的方式，在南京、西安、连云港、扬州、成都、重庆等地新增项目，继续布局二线城市以及热点三线城市。支付土地价款 24.7 亿元，新增权益建筑面积 128.6 万方，单月获取土地的楼面均价约 1921元/平。多种方式结合获取土地，拿地成本得到的较好控制，以保证公司持续保持较好的盈利能力。

公司销售保持快速的增长速度，拿地能力优异，产品口碑较好，有一定的品牌溢价能力。公司的财务杠杆在民营企业中处于较合理的位置，2018 年仍有一定的加杠杆能力以补充土储。

维持 “买入”评级。 预计 2017、 2018 和 2019 年 EPS 分别为 2.39 元、3.21 元和 4.07 元。当前股价对应 2017、2018 和 2019 年 PE 分别为 14.93 倍、11.13 倍和 8.77 倍。

风险提示：行业政策调控持续收紧；货币政策超预期收紧。