泰格医药(300347)

报告期内公司实现营业收入167,718.84万元，同比增长42.80%； 利润总额44,111.83万元，同比增长108.02%； 归属于上市公司股东的净利润30,508.34万元，同比增长116.91%； 基本每股收益0.61元，同比增长103.33%。

收入逐季提速。 结合公司2017年业绩快报和前三季度报表，公司四季度营业收入分别为35,533.23、 38,786.22、 43,175.16和50,224.23万元，同比分别增长29.45%、 33.16%、 52.20%和54.49%，收入逐季度提高，且同比增速不断提升。 反映在归母净利润上，四季度分别为4,338.24、7,624.71、 8,073.22和10,472.17万元，同比增速分别为7.89%、 100.96%、275.21%和155.52%。受基数效应和成本确认时点影响， 净利润同比增速波动较大，尽管如此， 季度归母净利润环比逐步提高。 在订单总额驱动下，公司短期增长无忧。

预计细分业务增长趋势和半年报一致。 公司主营业务由临床研究相关咨询服务和临床试验技术服务两部分构成。 临床研究相关咨询服务上半年实现营业收入4.11亿元，同比增长16.23%，预计全年增速在15%―20%之间；临床试验技术服务上半年实现营业收入3.32亿元，同比增长57.55%，预计全年增速在45%―55%之间。 预计公司两项细分业务的增长态势和半年报节奏一致。 受创新药标准提升、仿制药一致性评价持续推进的影响，国内订单数量和金额或持续快速增长，成为驱动公司业绩增长的核心动力。

持续受益仿制药质量和疗效一致性评价。 医药临床CRO业务和药品研发创新环境息息相关，仿制药质量和疗效一致性评价工作的深度推进持续释放研发需求，形成CRO企业短期重要的订单来源。订单数量和订单单价的提高不仅在总额上驱动CRO企业的业绩增长，单价提升直接推升毛利率，改善企业的盈利能力。泰格医药作为CRO企业龙头，受益最大。短期看一致性评价的推进速度，长期看创新药标准的提升空间。

风险因素： 仿制药一致性评价推进低于预期的风险。

我们预计公司 2017-2019年摊薄后的 EPS分别为 0.61 元、0.79元和 0.99元， 对应的动态市盈率分别为 62.32 倍、 48.27 倍和 38.37 倍。 泰格医药作为临床 CRO 龙头， 持续受益于仿制药一致性评价的深度推进， 给予买入评级。