大冶特钢(000708)

业绩概要： 公司发布 2017 年业绩公告，报告期内公司实现营业收入 102.27亿元，同比增长 59.98%；实现归属于上市公司股东净利润 3.95 亿元，同比增长 34.93%；对应 EPS 为 0.879 元，四个季度 EPS 分别为 0.15 元、 0.28 元、0.20 元及 0.26 元；去年同期实现归属于上市公司股东净利润 2.93 亿元，折合EPS 为 0.651 元。同时公司拟以 2017 年末总股本 4.50 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 3 元（含税），共计派发现金红利 1.35 亿元（含税）；

经营数据： 公司 2017 全年生产钢 114.51 万吨，同比上升 1.33%；生产钢材 204.70 万吨，同比增加 18.58%；销售钢材 206.58 万吨，同比上升 20.15%，钢材产销率达 101%。 结合年报数据折算 2017 年公司吨钢售价 4951 元、吨钢成本 4379 元及吨钢毛利 572 元，同比分别上升 1233 元、 1130 元和 103 元。2017 年公司通过优化品种结构，灵活应对内外市场， 其中内贸钢材销售环比增加 10.9%，内贸直供比例达到 80.4%；出口方面受国内外钢材价格倒挂影响，全年出口钢材 36.36 万吨，同比下降 16.74%， 但公司主动规避低端产品出口价格竞争，进而增加高附加值品种出口，创汇总额同比好于去年同期；

财务分析： 公司 2017 年毛利率 11.56%，同比下降 12.62%，主要源于特钢价格弹性不及普钢，同时大宗原材料、合金、电极等价格涨幅迅猛， 2017 年公司原材料占营业成本比重为 67%，同比增加 71.44%；期间费用率 5.41%，同比下降 1.08%， 但吨钢三费同比上升 27 元，主要是利息费用和汇兑损失增加导致财务费用同比增长 251.2%； 净利润率 3.86%，同比下降 0.72%；资产负债率 38.77%，同比上升 2.45 个百分点，但仍远低于行业平均水平 62.12%（截止 2017 年三季度末数据）；

铁路建设及汽车需求仍有增量： 公司主要产品下游集中在铁路和汽车行业，铁路方面， 根据《铁路“十三五”发展规划》，截止 2020 年，全国铁路营业里程达到 15 万公里，其中高速铁路 3 万公里，复线率和电气化率分别达到 60%和70%，截止 2017 年底全国铁路营业里程达 12.7 万公里，其中高速铁路 2.5 万公里，未来几年铁路建设仍有空间。此外，虽然 2018 年全国铁路固定资产投资计划安排 7320 亿元， 低于 2017 年铁路固定资产投资额 8010 亿元，但是 2018 年计划投产新线 4000 公里，高于 2017 年投产里程 3038 公里。 汽车方面，虽然 2018 年取消汽车购置税优惠对汽车销售有一定压力，但考虑到汽车升级换代及新能源汽车购置税继续免三年，预计 2018 年汽车增速仍维持正向增长；

投资建议： 公司作为国内领先的特钢企业，其主导产品轴承钢、齿轮钢、工模具钢、高压锅炉管坯、耐热合金等畅销国内外， 中棒线项目目前已达到设计产能，随着产品结构不断升级， 公司在轴承钢、汽车钢等领域的优势将进一步巩固。 预计公司 2018-2020 年 EPS 为 0.92 元、 0.97 元及 1.04 元，维持“增持”评级；

风险提示： 宏观经济大幅下滑导致钢铁需求承压。