京东方A(000725)

事件：公司公告新产线建设项目，将投资465亿元，在重庆两江新区建设重庆第6代柔性AMOLED生产线项目；投资460亿元，在武汉建设第10.5代TFT-LCD生产线项目。

点评：

柔性OLED前景光明，公司坚决投资抢占先机。柔性OLED具有可弯曲、自发光、低功耗、轻薄等优点，是下一代主流显示方式，市场需求快速增长。在LCD时代，京东方总体上是追赶者的角色，直到逆周期投资多条高世代线后才进入领先集团。但在柔性OLED领域，公司从一开始就是领导者。在产能方面，公司的成都G6柔性OLED产线已量产，现进展顺利，绵阳G6柔性OLED产线正在建，再加上公告的重庆G6柔性OLED产线，投产后将在产能上比肩三星。在技术上，公司拥有最先进的蒸镀机、精细金属掩膜版等设备，积累了众多技术专利，并已实现量产出货。我们认为，此次投资重庆G6柔性OLED产线，反映了公司巩固领先优势的坚决态度，有望在未来的竞争中抢占先机。继续投资高世代LCD产线，巩固大尺寸市场领导地位。随着电视面板平均尺寸的进一步上升，以及物联网时代众多新型显示需求的出现，大尺寸市场的需求将持续增长。从供给端来看，公司目前已拥有1条10.5代LCD产线、4条8.5代LCD产线，在大尺寸LCD市场处于绝对的领导地位。在武汉10.5代LCD产线投产后，公司将进一步扩大在65寸等超大尺寸市场的成本和产能优势，巩固公司在大尺寸市场的盈利能力。

盈利预测和投资评级：

我们认为公司作为柔性OLED领域的领导者，在技术、专利和设备上具有先发优势，新产线将进一步巩固公司的领先优势，在未来的竞争中抢占先机。在大尺寸LCD领域，新产线将扩大公司在大尺寸市场的成本和产能优势，巩固公司在该市场的盈利能力。我们维持公司2017-2019年的EPS分别为0.22/0.30/0.39元不变，当前股价对应PE分别为26/19/15倍，维持6个月目标价7.5元，维持“买入”评级。

风险提示：

新产线投产情况不及预期；柔性OLED产品应用不及预期；大尺寸LCD市场需求不及预期。