怡亚通(002183)

深圳投控 18.2 亿入股，占总股本 13.3%

公司 5月 15日晚公告称，公司控股股东深圳市怡亚通投资控股有限公司 （怡亚通投资） 拟转让占公司总股本 13.3%的股份予深圳市投资控股有限公司（深圳投控），每股价格 6.45 元，合计对价 18.2 亿元。 国资入股将减轻市场对公司资金压力的担心，利于其融资能力提升， 促进渠道整合。 维持“买入”评级。

引入深圳国资二股东深圳投控

本次股权出让方怡亚通投资为公司实际控制人周国辉全资控股企业，据2017 年报披露，本次转让前怡亚通控股持有怡亚通上市公司 36.15%的股权，若股权转让顺利完成，怡亚通控股持股比例下降至 22.85%，仍为控股股东。而受让方深圳投控占股 13.3%，将成为第二大股东，并将按照持股比例承担股东相应的权利和义务。深圳投控是在原深圳市三家国有资产经营公司的基础上组建的国有独资公司，是一家以产权管理、资本运作及投融资业务为主业的市属国有资产经营公司， 着力于打造国企和事业单位改革平台、国企的整合重组和发展平台、培育战略性新兴产业平台。

深圳投控看重高端服务业布局，入股利于融资能力提升

据深圳投控官网相关资料， 本次战略入股怡亚通，是深圳投控加快高端服务产业布局、优化产业结构的举措，双方将依托各自资源优势，打造深圳全球供应链管理中心。 对怡亚通而言，国资股东战略入股将首先提升其债务融资能力，利于其降低融资成本。在目前公司经营模式需要大量资金的情况下，本次入股将有望帮助公司进一步拓展末端渠道。

零售渠道价值突出，维持业绩预测与评级

怡亚通作为国内较早进行批发零售渠道整合的企业，在零售渠道下沉方面具备先入优势， 并通过收购介入低线城市本地化采购、物流等较高壁垒的环节， 在目前零售线上线下逐渐平衡的局面下，公司末端渠道的价值有望逐渐体现。公司业务模式虽面临资金压力和管理难度较大等问题， 但公司通过股权激励等措施有望改善管理效率， 4Q17 与 1Q18 连续两个季度实现经营现金流为正，显示经营趋势正逐渐向好。 由于本次股权转让未披露未来可能的合作项目或改革方向，暂维持此前业绩预测与目标价，维持“买入”评级。

风险提示： 股权转让仍需双方各自审批流程，盲目扩张导致现金流紧张，阿里、京东等企业布局新零售，形成竞争关系。