中国政策观察――人行 2 季度货政报告点评

8 月 10 日，人民银行发布《2018 年第二季度中国货币政策执行报告》，从中我们主要解读四个方面内容：第一，银行体系流动性合理充裕，超储率回升；第二，在治理资管行业乱象的同时，把握政策执行的力度和节奏；第三， “价格杠杆+逆周期调节+预期引导”的汇率调节方式在逐步形成；第四，货币政策“边际趋松”方向确认。

全球央行观察

中国央行：银行间利率下降，收短放长操作延续。 8 月，货币市场流动性进一步宽松，10 日， R007、DR007、Shibor3M 较月初（8 月 1 日）下降36.75BP、25.99BP、31.80BP 至 2.27%、2.31%、2.80%。央行连续 14 天未开展公开市场操作，公开市场操作称目前银行体系流动性处于较高水平，8 月以来，逆回购到期净回笼 500 亿，8 月 15 日将有 3365 亿 MLF 到期，预计央行将全额操作以对冲 MLF 到期量，持续为市场提供中长期流动性支持。

美联储：9 月加息板上钉钉。美国芝加哥联储主席 Evans 表示，预计美联储2018 年还将加息 1-2 次；经济增长将使得通胀接近通胀目标 2%，并可能会保持在这样的水平；贸易问题造成一定程度的不确定性，减税政策和监管放松将改善商业信心，有助于抵消与贸易相关的不确定性。联邦基金利率期货显示，9 月美联储加息概率均为 91%。

欧央行：合理引导货币政策“正常化”预期。欧洲央行管委 Nowotny 表示，支持货币政策更快正常化，缓慢加息不会伤害欧盟经济；无协议退欧可能会导致英国经济缓慢下滑。

日本央行：维持QQE，货币政策维持实质性宽松。7月20日-7月31日，日本央行总资产增加了50,707亿日元，其中，主要为增持日本政府债券50,647亿日元，增持指数ETF 870亿日元。

其他央行：新西兰联储维持基准利率在1.75%不变；澳洲联储维持1.50%的隔夜拆款利率不变；菲律宾央行上调关键利率50BP至4.00%。

文献推荐：

亚洲人口和利率（IMF） ；支付、信贷和资产价格（BIS） ；发达经济体房价的基本驱动因素（IMF） 。

风险提示：

金融监管节奏过紧导致实体经济融资能力受限，经济下行压力增大；

人民币汇率大幅波动，制约人行货币政策边际宽松空间；

美联储货币收紧力度超预期，对全球流动性造成较大冲击；