国泰君安(601211)

稳中有进，多项业务行业领跑

2018 年上半年公司实现营业收入 114.61 亿元，同比+3.21%； 归母净利润 40.09 亿元，同比-15.71%，基本 EPS 为 0.43 元。业绩稳健，符合预期。加权 ROE 为 3.27%，行业领先水平。 上半年公司营业收入和净利润、总资产及净资产均排名行业第 2 ，净资本排名行业第 1 。 公司打造了包括机构金融、个人金融、投资管理及国际业务在内的业务体系，综合竞争力领军行业，预计 2018-2020 年 EPS 为 1.01/1.20/1.37 /元，目标价18.33-21.15 元，维持买入评级。

投行业务多项排名领先，机构客户一体化服务体系搭建完善

投行聚焦重点客户开发，重点推进 IPO 业务，优选再融资项目，优化债券业务结构。股权融资主承销金额 564 亿元，同比增长 81%，市场份额13.15%，排名行业第 3 ；过会的并购重组项目 5 家、排名行业第 2 ，涉及交易金额 138 亿元。投行业务净收入 10.5 亿，同比-20%。公司机构客户 26640 家，资产托管及外包业规模 8639 亿元， 排名第 2。 股票质押业务加强风险防范， 待购回余额 671 亿元，较上年末减少 26%；其中融出资金余额 563 亿元，较上年末减少 28%。

经纪业务推进财富管理转型，两融业务调结构控风险

公司持续推进零售经纪向财富管理的转型升级，股基交易量市场份额5.14%，代理买卖证券业务净收 25.23 亿元， 同比-5%， 市场份额 5.57%。代销金融产品月均保有规模 1431 亿元，较上年末年增长 52.6%。 两融业务持续优化客户结构，注重风险控制，融资融券余额 549 亿元，较上年末减少 14.48%，市场份额 5.97%。

资管聚焦主动管理，推进国际化布局

资管聚焦主动管理，加强产品创设和业务创新，业务表现稳健。资产管理规模为 8384 亿元，其中，主动管理资产规模 3265 亿元，较上年末-4.53%，月均主动管理规模排名行业第 2。实现资管净收入 8.08 亿元，同比-9%。自营控制风险，投资净收益（ 剔除对联营合营企业投资） +公允价值变动净收益 29.83 亿元，同比-5%。此外，公司国际化布局前瞻领先， 国泰君安国际 16.78 亿港元收入， 同比+8%。

资本充足，业务稳健，维持买入评级

连续 11 年获 AA 评级，稳健均衡，因行业周期原因小幅下调盈利预测， 预计 2018-2020 年 EPS 为 1.01/1.20/1.37 /元（前值 1.46/1.71/2.03 元）， 对应 PE15倍、12倍和 11倍，预计 2018BPS14.10元，可比公司 2018 PB wind一致预期中位数 1.15，给予 2018年目标 PB1.3~1.5倍，目标价 18.33-21.15元，维持买入评级。

风险提示：业务开展不如预期，市场波动风险。