华菱钢铁(000932)

事项：

公司公布2018年半年报，1H18实现营业收入435.7亿元，同比增长24.2%；归母净利润34.4亿元，同比增长259.6%；每股收益1.14元，每股净资产4.57元。业绩符合预期。

平安观点：

量价齐升，二季度业绩创历史同期新高：公司二季度实现归母净利润19.05亿元，环比增加3.71亿元，增长24.19%，同比增长193.61%，创出历史最好单季盈利，同时上半年业绩也为上市以来同期最好业绩。上半年公司钢材产量880万吨，同比增长16.28%；累计销售钢材890万吨，同比增长17.6%；销售均价同比增幅高于行业2.1个百分点，量价齐升。三大专业化子公司湘钢、涟钢上半年分别实现归母净利润24.16亿元、16.26亿元，同比分别增长231%、260%；衡钢实现归属于母公司所有者的净利润2.73亿元，同比扭亏为盈。经营效益全面提升。

品种结构调整促进产品竞争力进一步提升：报告期内公司进一步加大品种结构调整力度，促进产品结构由中、低端同质化向中、高端精品差异化转变。上半年，公司完成重点品种钢销量372万吨，同比增长13.7%。不同产品品种毛利均大幅提升：长材毛利17.78%，同比提升6.87个百分点；板材毛利18.59%．同比提升8.92个百分点；无缝管毛利16.58%，同比提升8.13个百分点。在长、板、管材新品研发上，均有新产品面世，并取得了量效双增。

阳钢注入上市公司值得期待：阳春新钢铁位于广东省阳江市，具有钢材年产能280万吨，是华南地区精品线棒材的重要生产基地。2017年阳春新钢铁实现利润8.13亿元，同比增长达到573.5%。公司控股股东华菱集团持有阳春新钢铁83.5%股权。按照2017年第三次临时公司股东大会通过的《关于控股股东华菱集团避免与上市公司潜在同业竞争相关安排的议案》，控股股东华菱集团承诺“取得阳钢控股权之日起5年内，在阳钢同时符合最近一期经审计的净利润不低于50000万元、其资产或股权符合法律法规及监管要求，注入上市公司不存在障碍、符合国家产业政策、证券监管许可以及市场条件允许等三个条件后，将在6个月内依法启动将阳钢股权或资产注入上市公司的相关程序。”2017年阳钢经审计实现净利润6.05亿元，目前公司正在就阳钢注入上市公司开展各项前期工作，值得期待。

盈利预测与投资建议：下半年，行业在稳增长和环保限产等一系列政策的作用下，整体仍有望保持相对紧平衡，行业高景气度有望维持。公司作为中南地区的龙头钢企，有望受益于湖南及周边地区工程机械、汽车、装备制造等制造业发展迅速所带来的钢材需求增长，有利于公司进一步强化区位市场优势。若未来阳钢资产顺利注入，公司产能规模和业绩将进一步提升。维持公司盈利预测，预计公司2018-2020年EPS为2.05元、2.20元、2.31元，维持“推荐”评级。

风险提示：1、宏观经济大幅下滑风险。如果宏观经济大幅下降将导致行业需求持续承压，导致行业供需格局恶化，进而公司业绩也不可避免受到影响，业绩增速可能不达预期；2、行业供给侧改革及环保政策出现松动。如果去产能政策出现松动，进度不及预期，产能有可能出现反弹；同时，环保限产政策松动也可能导致产能释放超预期，影响钢材价格的稳定；3、政策落实不及预期的风险。7月底政治局会议强调的“基建补短板…‘积极财政要更加积极”等经济调整政策，都有赖于后续的具体细则出台和落地实施，如果各项细则出台及落实不及预期，政策效果可能要大打折扣；4、原材料价格上涨过快风险。如果铁矿石、焦煤等原材价格过快上涨，将造成公司生产成本上升，导致公司利润被侵蚀，影响公司经营和健康发展。