沪电股份(002463)

投资要点：

沪电股份半年报整体实现营业收入约24.6亿元，同比增长约14.78%；实现归属于母公司的净利润约1.97亿元，同比大幅增长约90.87%，位于此前预告中报净利润1.7-2.0亿元上限，超市场预期。公司预计1-9月净利润3.3-3.9亿元，同比增长103.8%-140.9%，三季度单季净利润中值1.7亿，环比表现持续向上。

通讯板营收及毛利率双升。由于高速通讯和计算领域的市场份额和营业额提升，沪电股份上半年企业通讯板实现营业收入约1.54亿元，同比增长约10.75%。2014年以来，公司完成了昆山新厂和黄石新厂一期建设，2017年昆山新厂产能利用率已在高位运行，黄石新厂一期产能利用率仍在爬坡中。上半年由于订单质量提升、产能利用率提升、自动化改造以及黄石工厂效益提升，沪电通讯板毛利率同比提高约4.25pct至22.11%。

有条不紊执行汽车板市场Top5战略。上半年汽车板营业收入约6.78亿元，同比增长约19.81%，汽车板旧产品持续降价、竞争日趋激烈，毛利率同比微降约0.24pct。在产品及客户拓展方面，公司已进入某美系新能源汽车客户供应商体系，并已实现稳定供货；同时公司积极开拓国内汽车电子客户，部分客户已实现稳定供货。公司24GHz汽车高频雷达用PCB产品以及BMS用PCB产品在报告期均取得较快增长；77Ghz汽车主动测距雷达用PCB产品已为多个客户开始打样，并有望在2018年第四季度实现小批量供货。在产能方面，公司已启动黄石二期的产能规划建设，设立安全级别汽车板生产线，预计在2019年年底投产。公司定位于中高端、安全性汽车板领域，中长期全球汽车板市场前5名的中长期战略目标。

毛利率与净利润均上升3pct，沪士黄石迎来盈利拐点。由于质量提升，公司上半年毛利率同比提升3pct至21.54%，期间费用率较为稳，约10.90%。因此上半年沪电净利率7.98%，同比上升3.2pct。其中，黄石厂上半年营收2.88亿元，同比增长68.5%，净利润-1277万元，净亏损额同比减少75.9%，其中二季度首度扭亏为盈，净利率有望逐季提升。

上调盈利预测，维持“买入”评级。公司半年度净利润均高于申万预期。上调沪电股份2018/2019/2020年收入预测50.0/54.5/59.6亿元至54.4/61.2/71.0亿元，净利润预测3.14/3.77/4.43亿上调至5.44/6.42/7.46亿元。基于公司在通信和汽车PCB领域的技术和客户优势，看好公司持续的投资价值，当期估值仅18X，强调“买入”评级。