订单质量与经营效率双提升,业绩大超预期
沪电股份(002463)
投资要点:
沪电股份半年报整体实现营业收入约24.6亿元,同比增长约14.78%;实现归属于母公司的净利润约1.97亿元,同比大幅增长约90.87%,位于此前预告中报净利润1.7-2.0亿元上限,超市场预期。公司预计1-9月净利润3.3-3.9亿元,同比增长103.8%-140.9%,三季度单季净利润中值1.7亿,环比表现持续向上。
通讯板营收及毛利率双升。由于高速通讯和计算领域的市场份额和营业额提升,沪电股份上半年企业通讯板实现营业收入约1.54亿元,同比增长约10.75%。2014年以来,公司完成了昆山新厂和黄石新厂一期建设,2017年昆山新厂产能利用率已在高位运行,黄石新厂一期产能利用率仍在爬坡中。上半年由于订单质量提升、产能利用率提升、自动化改造以及黄石工厂效益提升,沪电通讯板毛利率同比提高约4.25pct至22.11%。
有条不紊执行汽车板市场Top5战略。上半年汽车板营业收入约6.78亿元,同比增长约19.81%,汽车板旧产品持续降价、竞争日趋激烈,毛利率同比微降约0.24pct。在产品及客户拓展方面,公司已进入某美系新能源汽车客户供应商体系,并已实现稳定供货;同时公司积极开拓国内汽车电子客户,部分客户已实现稳定供货。公司24GHz汽车高频雷达用PCB产品以及BMS用PCB产品在报告期均取得较快增长;77Ghz汽车主动测距雷达用PCB产品已为多个客户开始打样,并有望在2018年第四季度实现小批量供货。在产能方面,公司已启动黄石二期的产能规划建设,设立安全级别汽车板生产线,预计在2019年年底投产。公司定位于中高端、安全性汽车板领域,中长期全球汽车板市场前5名的中长期战略目标。
毛利率与净利润均上升3pct,沪士黄石迎来盈利拐点。由于质量提升,公司上半年毛利率同比提升3pct至21.54%,期间费用率较为稳,约10.90%。因此上半年沪电净利率7.98%,同比上升3.2pct。其中,黄石厂上半年营收2.88亿元,同比增长68.5%,净利润-1277万元,净亏损额同比减少75.9%,其中二季度首度扭亏为盈,净利率有望逐季提升。
上调盈利预测,维持“买入”评级。公司半年度净利润均高于申万预期。上调沪电股份2018/2019/2020年收入预测50.0/54.5/59.6亿元至54.4/61.2/71.0亿元,净利润预测3.14/3.77/4.43亿上调至5.44/6.42/7.46亿元。基于公司在通信和汽车PCB领域的技术和客户优势,看好公司持续的投资价值,当期估值仅18X,强调“买入”评级。