瀚蓝环境(600323)

业绩稳健增长，优质运营资产提供稳定现金流：2018年上半年，公司实现营业收入22.89亿元，同比增长16.67%；归母净利为49,998万元，同比增长59.08%；扣非后归属母公司净利润35,578万元，同比增长23.68%；加权平均净资产收益率9.31%，同比提高3个百分点。公司所拥有供水、污水、燃气运营资产在南海区处于垄断地位，为公司的业务拓展提供稳定的现金流；

垃圾焚烧行业依然保持高增长，公司发行可转债促项目加速：“十三五”期间全国垃圾焚烧处理设施规模2020年要达到59.14万吨/日。2017年的总处理能力达到30.4万吨/日，要完成2020年的目标，2018-2020三年的行业复合增长率要达到24.83%。公司募集10亿元可转债投入三个垃圾焚烧项目，募投项目具有较好的盈利能力和市场前景，项目建成投产后，将满足项目所在地快速增长的垃圾处理需求，有利于进一步增强公司的经营业绩；

国投电力战略入股，协同效应凸显：国投电力签署通过协议转让的方式受让公司股份总数的8.615%，成为公司战略投资股东。国投集团与各地地方政府长久的紧密合作关系，将有利于瀚蓝环境项目落地率提高。在财务融资方面，国投集团及国投电力有助于帮助瀚蓝降低运营项目的债务融资成本，进一步提升项目的盈利能力；

投资建议

我们认为垃圾焚烧行业度过了野蛮生长的快速增长期后，行业将进入平稳发展，优质公司份额将得到提升。公司坐拥大量优质运营资产，在建及筹建项目充足，引入央企资本作为长期战投将加速项目的落地。

估值

预计公司2018-2020营业收入为48.23、53.08和61.19亿元，对应的归母净利7.81、9.02、10.67亿元，18-20年EPS分别为1.02、1.18和1.39元，对应动态PE为14倍、12倍、10倍。给予“买入”评级，目标价16.3-20.8元。

风险

项目进度不达预期的风险，政策执行力度不达预期的风险。