中信证券(600030)

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公司披露 2018 年中报：实现营收 199.93 亿元，同比增长 6.94%；实现归母净利润 55.65 亿元，同比增长 12.96%； EPS 为 0.46 元，同比增长 12.20%； 加权平均 ROE 为 3.65%。

证券投资业务大幅增长，提振整体业绩。 公司上半年证券投资业务实现营收 47.41 亿元，同比增长 50.65%，占全部营收的比重由去年同期的 16.83%提升 6.88pct 至 23.71%。 公司上半年实现投资收益 20.95 亿元， 同比下降 50.28%；实现公允价值变动收益为 32.39 亿元，同比增长 1001.42%， 主要为市场波动导致金融工具公允价值变动所致。上半年 A 股市场波动较大， 公司强化股票自营业务仓位管理， 灵活运用各种金融工具和衍生品进行风险管理，丰富收益来源， 克服市场情绪带来的负面影响。

资管业务小幅上涨， 主动管理表现强劲。 上半年公司实现资产管理业务收入 34.35 亿元，同比增长 3.78%。 公司资管规模远超同行， 秉持“服务机构、兼顾零售”的客户理念， 积极向主动管理转型， 公司上半年资管规模达 15338 亿元， 市占率为 10.30%， 其中主动管理规模占比达 38%， 市场排名第一。

投行业务受市场影响有所下滑， 股承债承稳居第一。 受 IPO 审核趋严，发行节奏放缓的影响， 公司上半年实现投行业务收入 14.75 亿元，同比下降 20.03%。 公司上半年 A 股承销家数为 36 家，累计募集资金912.15 亿元， 同比下降 28.59%， 排名行业第一。债券承销方面，上半年承销家数为 409 家，累计募集资金 2624.35 亿元， 同比增长 29.63%，市场份额 4.65%，债券承销金额及单数均排名同业第一。公司项目储备充足， 且在个人汽车抵押贷款证券化、消费信贷证券化等细分市场上优势明显。随着“新经济”、“独角兽”回归 A 股市场的逐步落地，公司全球化网络与资本优势凸显， 有望实现新的业绩增量。

投资建议： 预计公司 2018-2020 年归母净利分别为 123.18、 143.63、 148.73 亿元； EPS 分别为 1.02、 1.19、 1.23 元，对应 PB 为 1.27、 1.21、1.16，给予“增持”评级。

风险提示： 市场交易低迷；多层次资本市场建设推进不达预期