立讯精密(002475)

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立讯精密公布 2018 年半年报。 2018H1 公司实现营业收入 120.26 亿元，同比增长 45%，实现归母净利润、扣非归母净利润分别为 8.26、 7.62 亿元，同比分别增长 21%、 30%。

公司预计 1~9 月归母净利润 13.5~14.6 亿元，同比增长 25%~35%。

营收提升明显，新业务增长抢眼

2018H1 公司实现营业收入 120.26 亿元，同比增长 45%。 2018Q2 实现营业收入 66.22 亿元，同比增长 52%。

公司实现归母净利润 8.26 亿元，同比增长 21%。实现扣非归母净利润7.62 亿元，同比增长 30%。 2018Q2 公司实现归母净利润 4.93 亿元，同比增长 29%。实现扣非归母净利润 5.11 亿元，同比增长 55%。

期间费用率 12.55%，相比 2017 年增长 1 个百分点，主要来自管理费用率的上升。管理费用率 10.52%，相比 2017 年增长 1.24 个百分点，主要是工资、折旧摊销及研发项目增加投入。销售费用率 1.13%，相比 2017 年增长-0.25 个百分点，主要是客户佣金费用减少。财务费用率 0.89%，相比2017 年持平，主要是借款利息增加和汇率变动。 2018Q2 期间费用率11.19%，同比增长-2.63 个百分点，环比提升-3.02 个百分点。管理费用率10.79%，同比增长-0.14 个百分点，环比增长 0.59 个百分点。销售费用率1.04%，同比增长-0.65 个百分点，环比增长-0.2 个百分点。财务费用率-0.65%，同比增长-2.34 个百分点，环比增长-3.42。

公司毛利率 19.7%，相比 2017 年提升-0.3 个百分点。净利率 6.54%，提升-1.12 个百分点。2018Q2 公司毛利率 19.7%，同比增长-2.79 个百分点，环比基本持平。净利率 7.04%，同比增长-1.73 个百分点，环比上升 1.1 个百分点。

多产品线齐头并进， Q3 业绩增长提速

报告期内公司传统项目经验稳健，新项目进展顺利。电脑互连产品及精密组件营收和毛利率均保持稳定。汽车、通讯互连产品及精密组件业务营收均有较大幅度增长，毛利率也基本稳定。消费电子业务整体营收同样快速增长，毛利率略有下滑。 AirPods 销量增长以及产品良率爬坡将助力公司业绩提升。无线充电接收端预计成为大客户主力供应商并切入接收端。马达产品的市场份额有望继续提升。声学项目进展顺利，市场份额有望超预期。 LCP天线切入大客户。通过收购光宝相机模组事业部进入摄像头领域。

第三季是新项目比较集中的量产时间，公司投入费用和扩产学习成本仍然会略高于正常量产。公司将充分发挥团队在工艺制程、品质保障和规模化生产管理等方面的优势，努力缩短学习提升周期，以确保完成营业收入和利润的成长目标。公司预计 1~9 月归母净利润 13.5~14.6 亿元，同比增长25%~35%， Q3 归母净利润 5.24~6.34 亿元，同比增长 31%~59%，业绩增长提速。

公司公布股权激励计划，覆盖中层管理人员及核心技术骨干，这有利于调动员工的积极性并彰显公司对未来发展的信心。

公司重点服务大客户，具备强大的新产品线研发和拓展能力，进入消费电子连接器、无线耳机、无线充电、声学、马达、 LCP 天线等领域，通讯和汽车电子业务推进顺利，为公司未来业绩持续增长奠定基础。。

盈利预测与投资建议

预计 2018~2020 年公司 EPS 分别为 0.6、 0.79、 1.04 元，分别对应 29、22、 17X PE。调升为“买入”评级。

风险提示

1、智能手机出货量下滑的风险； 2、大客户订单不及预期的风险； 3、新产品研发进度不及预期的风险； 4、新应用渗透不及预期的风险。