光迅科技(002281)

自主可控核“芯”不断突破，毛利率预计将企稳回升。光芯片是光通信产业链的制高点，国内高端光芯片基本依赖进口。光迅科技作为光电子器件国家队，是国内稀缺具有完善光芯片设计和制造能力的厂商，25G光芯片下半年有望实现量产，将有效提高产品竞争力和毛利率，预计2019年起公司毛利率将企稳回升。牵头组建光电子创新中心，依托创新体制机制和产学研联盟，公司有望分享研发红利，加速光芯片与硅光集成领域布局。

5G部署周期即将到来，公司有望成为光器件领域最大受益者。国内运营商资本支出强度存在显著的周期性，综合5G产业链进展和国内运营商工程计划，我们预计2018年资本支出有望见底，2019年5G网络将启动部署。5G承载网需要25G/100G/400G光模块和设备，预计国内5G光模块市场空间约480亿元，2019-2020年空间约35亿元。作为电信领域传统龙头，公司有望拿到30%以上的5G光模块份额，预计2019年接入业务有望企稳，传输业务将保持20%以上的增长，2020年两者增速均有望达到30%。

数通市场需求持续高速增长，国内需求2019年有望爆发。数据中心主要流量从南北向转为东西向，带动传统网络架构转变，高速光模块需求激增5倍以上。100G光模块正当红，海外需求主导，17年出货量达350万个，18-19年有望连续翻番。国内需求从17年初步启动，19年阿里腾讯等有望爆发。依托本土化优势和25G光芯片自产优势，公司有望在国内数通市场拿到20-30%的份额，并在海外谷歌、思科等厂商实现一定的出货量，预计2018-2020年数据业务有望保持年均50%以上的高速增长。

估值与投资建议

上半年，受运营商资本开支下降及中兴事件影响，公司短期业绩承压。下半年资本开支将边际增加，5G和国内数通需求的爆发，将拉动公司业绩在明后年大幅增长。我们看好公司全面的产品布局和高端光芯片能力，建议战略性配置。预计公司2018-2020年归母净利润为3.61亿元、4.92亿元、6.10亿元，EPS为0.56元、0.76元、0.94元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险

运营商资本开支和5G部署可能不及预期；中美贸易摩擦存在进一步升级可能；目标市场技术升级换代风险；高端光芯片研发进度可能不及预期。