太平鸟(603877)

上调至增持评级：维持2018-2020年EPS为1.37、1.79、2.17元，增速为45%、30%、22%。近期股价回调较多，长期价值待挖掘，未来开店速度提升带动业绩提高，维持目标价32.49元，给予增持评级。

H1业绩符合预期，扩大秋冬装存货采购现金流出增加：18H1实现收入31.69亿元，同比+12.41%，归母净利润1.97亿元，同比+115.31%，扣非后归母净利润7405.81万元，同比+748.62%。经营活动现金流量净流出2.71亿元，较去年同期净流出+73.38%，主要系销售规模扩大及预订秋冬装带来的存货采增加，及应付项目的结算所致。

男装和童装业务强势增长，研发、供应链、渠道三管齐下：分品牌看，太平鸟男装TOC模式改革效应显现，营收同比增加20.06%，收入占比首次超过太平鸟女装；童装品牌MiniPeace继续快速增长，营收同比增加35.15%。产品端，注重新款研发，借助品牌跨界联名、设计师合作等方式加大产品创新力度；供应链端，TOC系统由男装推广至全品牌，上新波段频率提高，提高产品更新频次；渠道端，门店结构优化，购物中心和线上渠道零售占比继续增加。

新立平价童装品牌和家居装饰品牌，拓展业务布局。把握童装营收强势增长之东风，培育平价童装品牌贝甜童装，打造差异化价格梯度。增资太平鸟巢股份，培育PEACEBIRDHOME家装新品牌。引入贝甜童装和太平鸟巢门店共53家。未来新品牌业务将实现进一步拓展。

风险提示：秋冬产品销售低于预期，门店拓展速度低于预期。