新城控股(601155)

事件：

公司披露2018年半年度报告，公司实现营业收入157.58亿元，较上年同期增长39.10%；实现归属于上市公司股东的净利润25.38亿元，较上年同期增长122.81%。上半年，公司完成合同销售金额953.11亿元，比上年同期增长94.17%，完成全年年初制定的全年1800亿销售目标的52.95%，跻身行业前10，公司操盘项目资金回笼率达86.8%。

盈利能力亮眼，成本控制优异。公司地产板块实现营业收入146亿元，毛利率达36.5g%，较上年增加1.75个百分点，盈利能力位于高位，高成长不断兑现。物业出租及管理板块实现营业收入8.47亿元，毛利率达73.92%，位于高位。在销售高速成长的同时，公司成本控制能力优异，除财务费用因汇兑损失较多有所增加外，销售费用和管理费用的占比同比均有所下降。公司合同负债达785亿元，未来业绩有保证。多种方式结合，获取高性价比土储。公司上半年新增土地储备82块，总建筑面积达2074万方，可租售面积1863万方，为同期销售面积的2.4倍；总地价约491亿，楼面价2634元／平，为同期销售均价的21%，土储的性价比较高。公司存货达1054亿元，较17年底大幅增长38%，未来销售增长有保证。公司计划下半年新开工建筑面积1914万方，下半年的可售货值充裕。

尝试多融资渠道，融资成本位于低位。上半年，公司通过发行购房尾款ABS、美元债以及PPN等多种融资方式结合获取资金以支持公司的高速发展。公司筹资活动现金净流入202亿，同比大增47%。上半年公司的平均融资成本为5.75%，虽较2017年上升43bp，在民营房企中依然位于低位。

维持公司“买入”评级。预计2018、2019和2020年EPS分别为4.24元、5.47元和6.99元。当前股价对应2018、2019和2020年PE分别为5.7倍、4.4倍和3.4倍。

风险提示：房地产行业受调控因素下行；货币政策持续收紧。