华友钴业(603799)

事件：

2018 上半年，公司实现营收 67.8 亿元，同比增长 79.05%，实现归母净利 15.07亿元，同比增长 125.5%，扣非后归母净利润 15.02 亿元，同比增长 125.50%。二季度，公司实现营收 33.5 亿元，同比增长 64%，实现归母净利 6.6 亿元，同比增长 57%。

点评： 公司当期净利大幅增长，主要得（ 1）基于产销量增长，产业优势进一步发挥。（ 2）钴、铜、三元前驱体销售价格上涨。报告期内钴板块实现营收 65 亿元，同比增长 140%，共生产钴产品总量 10735 吨，同比增长 4%。报告期内自产三元前驱体 6988 吨，同比增长 90%。报告期内共销售钴产品总量 9353 吨，同比增长5%，钴市场占有率进一步巩固；销售三元前驱体 6383 吨，同比增长 225%，三元前驱体市场开拓取得重大进展。上半年钴价呈现前高后低走势，一季度， MB 低品位金属钴价格从 35 美元/磅上涨至四月末的 43.7 美元/磅，随后五月开始回落，截止 6 月底， MB 低品位金属钴价格回落至 39.7 美元/磅。

PE527 矿山达产， MIKAS 技改项目试生产有序进行

非洲区的 CDM 公司 PE527 矿权开发项目实现达产达标（含钴量 3100 吨）， MIKAS升级改造项目（一期）试生产有序推进（设计产能 4000 吨氢氧化钴，含钴量 1200吨）。 MIKAS 公司扩建 15000 吨电积铜、 9000 吨粗制氢氧化钴（含钴 3600 吨）项目（二期）已启动建设。未来，随着各项目的相继达产，公司原料端自给率有望进一步提升。

钴矿整体增量有限，需求企稳向好， 2018 下半年钴价有望回暖

供应端：我们认为 2018 年 4 季度前钴矿增量有限，主要逻辑为： 1、欧亚资源RTR 项目虽然 2018 年 4 季度会进行投产，但距离达产仍需半年或更长时间。 2、受刚果（金）新矿业法的影响，钴矿成本提高，钴矿开采意愿下降。需求端：展望未来，虽然 3C 类产品进入成熟期， 3C 类产品锂电池市场需求增速放缓，但因 3C类产品的市场规模较大，更新换代较快，新兴应用领域快速增长，未来 3C 类产品在锂电池消费中仍将维持稳定的市场需求量并占据相当的市场份额。我们预计 18下半年年钴矿增量有限，需求向好，钴价有望回暖。

盈利预测

基于下半年钴矿增量有限，需求企稳向好， 钴价有望回暖， 我们上调公司盈利预测，2018 年～2020 年每股 EPS 分别为 3.19 元、 3.77 元、 4.72 元，给予公司 2018 年20 倍 PE 估值（行业平均 PE 为 20 倍） ，对应目标价 63.80 元，维持“买入”评级。

风险提示： 钴价下跌，下游不达预期