当升科技(300073)

高镍将成核心竞争力，维持增持评级。我们预判18-19年是811量产的拐点，当前CATL及SK等电池厂纷纷布局高镍电池，产业趋势已被市场验证，公司精准实现技术卡位及产能布局。高镍材料产量及利润将同步增厚，调整18-20年的净利润分别为3亿元（-14%）、4.5亿元（-10%）、6亿元，维持增持评级，维持目标价34.79元不变。

H1扣非业绩符合预期，单吨净利润仍有望维持稳定。H1扣非净利润为1.06亿元，贴近预报的上限（0.95-1.1亿元），同比大增115%，Q1~Q2扣非分别为3500万元/7100万元。H1正极业绩贡献8461万元，同比+183%；出货量分别达到2800/4600吨，单吨净利润达到1.14万元，盈利能力较强，当前基本已达满产状态，高镍出货也达到622/811达到450/240吨以上，钴价回落后已企稳，也将稳定公司的盈利能力。

高端客户持续认证中，规模量产箭在弦上。公司811材料已率先导入CATL、力神、比克，部分高端客户的认证也在进行中；此外仍积极部署进入车企的全球供应链，与宝马、大众、特斯拉等保持交流接触，增强潜在合作的优先性。

10万吨高镍规划奠定龙头地位，产能方面，新增8万吨高镍规划将奠定公司未来三年的高成长基础，至2020年总共产能规划达10万吨/年，显露出成为动力材料龙头的决心。

风险提示：钴价跌幅超预期、新能源汽车的产业政策调整风险；