海能达(002583)

事件

8月28日公司公告全资子公司与乌兹别克电气设备股份有限公司签署专网通信系统和终端的采购合同，合同金额为3317万美元。

简评

1、一带一路市场拓展顺利，二期项目展开，预计前期开拓的多

个地区二期订单能逐步落地，新兴市场市占率提升逻辑不变。2017年4月公司与乌兹别克斯坦某特定部门签署3000万美金专网框架合作协议，目前正式签署订单2590万美元。随着合作深入，乌兹别克相关领域用户需求增加，公司与该客户新签了新增二期采购额为3317万美元的二期订单，占2017年营收4.22%。目前看来公司一带一路市场拓展顺利，随着合作深入，前2年新开拓用户有望陆续追加新的采购订单，扩大公司在当地市占率，公司在新兴市场市占率的提升逻辑不变。

2、现金流改善明显，改善管理和绩效机制，费用率下降较多。

由于近年公司扩展较快，以前管理架构、内部管理系统不够精细，2018年重点提升内部管理效率、明确管理职责，并利用新的CRM系统加强销售预测和流程控制，并希望通过改变绩效规则改善应收。由于公司在财务侧准备充足，精细化管理加强，上半年现金流改善明显。前期扩张过快导致费用率高的问题今年有所改善，优化人员配置过程中2018前二个季度单季度销售费用和管理费用一直有下降，预计全年费用率将有较大幅度下降。

3、赛普乐并购整合顺利，已经开始贡献盈利。

2017年赛普乐并购过程中因为资质审核一些项目暂定，2018年原有项目恢复顺利并维持住前期优势市场如英国、北欧，今年上半年赛普乐已经开始贡献利润，预计全年赛普乐将获得20%营收增长，并为公司贡献正的现金流和盈利。

4、投资建议

2018年公司全年调整前期扩张过程中的问题，上半年看海外并购子公司整合情况良好、订单恢复顺利，公司自身也调整了销售行业设置、提升管理效率、加强财务管控和优化人员配置降低费用率。我们预计2018~2019年公司将实现净利润5.89亿元、8.19亿元，请投资者重点关注。