中航光电(002179)

事件

公司发布2018年中报，上半年实现营业总收入35.85亿元，同比增长18.20%;实现归属于上市公司股东净利润4.65亿元，较上年同期增长5.37%;扣非净利润4.56亿元，同比增长11.14%。

通讯和新能源领域增速较快，存货同比大幅增长公司上半年营业收入增速为18.20%，其中光器件及光电设备营收增速达42.93%,远超整体增速，我们认为主要原因是通讯领域业务大幅增长；线缆组件及集成产品营收同比增长19.02%,略高于整体增速，我们认为新能源汽车业务保持稳步较快增长。公司报告期期末存货17.98亿元，同比增长59.32%,鉴于公司采用“以销定产”的模式，我们认为公司订单较为充足，随着下半年交付加速，公司2018年全年的业绩有望实现较高增长。

军民融合典范，构建国际化大格局

军工领域，公司全面保障武器装备建设需求；民品领域，公司在新能源汽车领域取得多个国际主流客户的认可，深化与全球通讯龙头的业务合作，轨道交通、工业、能源、医疗等领域保持快速增长。另外，公司打造“事业部+子公司”的集团化发展模式，在欧美地区及印度、越南等新兴经济带积极筹划建设本地化项目，重点推进欧洲分公司设立工作，构建国际化大格局。随着军工景气度的不断提升和公司民品领域的加速拓展，公司业绩有望大幅提升。

盈利预测与投资建议

预计公司2018/19/20年将实现归母净利润分别为9.99/12.85/16.11亿元，EPS分别为1.26/1.62/2.04元，对应PE分别为33/26/20倍。鉴于公司业绩多年保持稳定增长，随着军品订单恢复，通讯和新能源汽车等下游领域市场加速拓展，公司有望迎来一轮高速发展期，给予“买入”评级。

风险提示

军品业务增长不及预期；民品业务拓展不及预期。