北京银行(601169)

中报亮点： 1、业绩增速反弹， 归母净利润同比增速持续走阔。 2、息差和资产增速共同带动净利息收入环比高增， 单季年化净息差环比+6bp。 3、资负结构不断优化， 贷款占比稳步提升。 4、成本管控效率维持在优异水平，单季年化成本收入比同比下降 22bp。 中报不足： 1、中收增速较弱， 同比-22.3%，占比营收进一步下降。 2、集团口径下拨备覆盖率和拨贷比较年初下降，对不良的认定趋于宽松。 3、核心一级资本充足率下降， 环比下降 28bp。

营收和拨备前利润增速触底反弹，归母净利润同比增速连续 4 季度走阔。1Q18、 1H18 营收、 PPOP、归母净利润同比增速分别为 0.8%/3.3%、-1.3%/2.1%、 6.2%/7.0%。

1H18 业绩同比增长拆分：正向贡献业绩因子为规模、息差、税收。负向贡献因子为非息、 成本、 拨备。 其中， 边际对业绩贡献改善的是： 1、规模持稳健增长，正向贡献业绩程度提高。 2、 息差 3Q15 以来首次正向贡献业绩。 3、成本继续负向贡献业绩，但负向贡献度减弱。 4、税收正向贡献业绩程度加大。 边际贡献减弱的是： 1、 非息继续负向贡献业绩，负向贡献程度略有加大。 2、 加大拨备计提力度， 拨备转为负向贡献业绩。

投资建议： 公司 18E 19E PB 0.82X/0.74X； PE 7.4X/6.8X（城商行 PB0.94X/0.83X； PE 7.06X/6.21X）， 公司经营稳健，资产负债结构持续优化，估值安全边际高， 未来期待金融科技赋能， 建议关注。

风险提示： 经济下滑超预期。