兴蓉环境(000598)

中报摘要：1H18兴蓉环境实现营收19.24亿元，同比增长10.54%，实现净利润5.31亿元，同比增长17.12%，完成我们全年预期的53.1%，符合预期。

各业务规模稳步成长，促整体收入同比增10.54%。1H18兴蓉环境营收成长主要由于受益成都市“11+2”新布局和“重拳治水”的工作目标及环保发电业务进入稳定运营，上半年自来水销售量、污水处理量、渗滤液处理量、污泥处置量、垃圾发电量，分别同比提升6.3%、3.0%、6.3%、-1.6%、124.9%。

多重利好促公司上半年综合毛利率提升3.69个百分点。1H18兴蓉环境综合毛利率同比提升3.69个百分点至44.69%，主要由于：1、主城区第三期污水处理价格上涨0.1元/m3至1.63元/m3；2、部分污水处理单价上涨、接受水六厂B厂等因素导致毛利率较高的供水、污水处理业务收入占比提升；3、较1H17投产初期相比，万兴垃圾焚烧项目进入稳定运营，业务毛利率同比提升18.6个百分点至合理水平。

投资建议：公司负债合理、财务水平健康、在手项目充沛，成长确定性较高。我们预计公司18-20年EPS分别为0.34/0.39/0.45元，维持目标价6.54元预期，对应2018年EPS的20倍目标市盈率，维持“买入”评级。

风险提示：政策出台不及预期；项目建设进度期产能利用率不及预期。