翔鹭钨业(002842)

事件描述：

公司发布 2018 年半年报，上半年公司实现营业收入 7.73 亿元，同比增长 83.11%；归母净利润为 5322.91 万元，同比增长 43.98%；对应每股盈利为 0.31 元，同比增长 34.78%。

事件点评：

钨行业上半年行情稳中上涨，公司订单量增长，量价齐升促使收入大幅增长。 报告期内，钨资源价格企稳回升， 国内市场 65%黑钨精矿均价 11.1 万元/吨，同比上涨 42.69%； APT 平均价格 17.5 万元/吨，同比上涨 44.73%。 公司主要产品售订单量增长，产销两旺。其中， 碳化钨粉营收为 5.14 亿， 占公司收入的 66.52%， 同比增长为 109.15%；毛利率为 17.04%，与去年同期相当。 此外，大余隆鑫泰上半年实现营收 1.71 亿元，大余隆鑫泰合并报表也一定程度上推动了收入的增加，预计隆鑫泰逐步达产达效之后会持续带来营收增长。

合并报表带来公司费用增加。 公司上半年销售费用、管理费用及

财务费用分别为 435.57 万元、 3988.31 万元及 1092.82 万元，同比增加32.49%、 77.50%及 180.91%，最主要的原因系合并报表所致。

精密制造公司试生产，硬质合金技术提升。 今年硬质合金刀具需求剧增，公司控股子公司翔鹭精密目前开始试生产，市场反馈良好。上半年翔鹭精密实现收入 476.87 万元，亏损 180.67 万元，预计随着工作的顺利展开，翔鹭精密能够成为公司利润新的增长点。 报告期内，公司通过自主技术创新，合金产品性能和质量有所进步，并且推出含纳米稀土的超细合金 PCB 加工铣刀钻头新材料，整体性能指标达到市场先进水平。 预计硬质合金及工具会成为公司未来一个较大增长点。

盈利预测及投资建议：预计公司 2018-2020年归母净利分别为 1.3、1.9、 2.35 亿元； EPS 分别为 0.76、 1.12、 1.38 元，以 2018 年 8 月 30日收盘价对应 P/E 为 24.4X、 16.64X、 13.45X，维持买入评级。

风险提示：钨价大幅下滑、 大余隆鑫泰进度不及预期