金隅集团(601992)

本报告导读：

我们看好华北地区水泥供需的边际改善及公司地产业务的盈利改善，维持“增持”评级。

投资要点：

维持“增持”评级。实现营收353.65亿元，同比增长20.02%，归母净利润24.10亿元，同比增长30.54%，eps0.23元，符合市场预期。维持2018-2020年EPS预测0.42、0.50、0.58元。维持目标价5.83元，维持“增持”评级。

整合初见成效，水泥及预拌混凝土板块盈利大幅好转。18H1水泥板块实现营业收入156.9亿元，同比增长12.7%；实现利润14.1亿元，同比大幅增长472.4%。水泥及熟料销量4363万吨，同比减少4.8%；混凝土销量627万立方米，同比基本持平。我们认为金隅冀东水泥业务整合后正式走入正轨，目前的盈利有望在Q3继续延续。

地产板块回暖，结转加快业绩有望继续释放。地产板块实现营业收入99.5亿元，同比增长36.3%，实现利润19.7亿元，同比增长38.5%，实现合同签约额91.9亿元，实现现金回款92.5亿元，。新增土地储备57.75万平方米。我们认为受益地产行业结转加速及公司主要项目所在地平均房价上涨趋势，公司地产业务后续开始有望继续回暖。

物业投资及管理板块稳步增长：物业投资与管理板块实现收入18.9亿元，实现利润5.2亿元。公司在北京及天津核心区域持有的投资性物业共108.5万平方米，综合平均出租率93%，综合平均出租单价5.9元/平方米/天。新型建材与商贸物流板块实现营业收入90.7亿元，同增28%；板块实现利润2162万元，同比盈利略有下降。