中国核电(601985)

事件： 2018 年半年报，公司实现总营业收入 179.26 亿元，同比增长9.75%，归母净利 25.79 亿元，同比增长 0.69%；基本每股收益 0.166元，同比增长 0.6%。

公司发电增速平稳，电力竞价短期影响营收。

江苏核电 3 号机组于 2018 年 2 月 15 日正式投入商业运行，自此公司投入商业运行的核电机组共 18 台，均为控股机组控股总装机容量达到1546.6 万千瓦。 我国上半年累计发电量 3.19 万亿千瓦时，同比增长8.3%，而公司 1-6 月核电累计发电 541.49 亿千瓦时，较上年同期增加13.33%， 高于行业同期增速。但由于 2018 年电力体制改革的积极推进，输配以外的竞争性环节电价放开，电力竞价上网比例进一步扩大，平均上网电价降低，因此营收增速 9.75%低于发电增速 13.3%。

中俄签订千亿核能订单，核电技术有望加强

2018 年 6 月中核集团与俄罗斯原子能建设出口股份有限公司在签署《田湾核电站 7/8 号机组框架合同》、《徐大堡核电站框架合同》和《中国示范快堆设备供应及服务采购框架合同》。 根据本框架合同，双方将合作建设田湾 7、 8 号机组及徐大堡 3、 4 号机组，两个框架合同总价 36.20亿美元。 俄罗斯原子能建设出口股份有限公司在设计和建造压水堆核电站方面拥有丰富的经验和业绩，具有相对成熟的技术，双方合作有利于加强中核核电技术发展。此外，公司共有 7 台在建核电机组，容量达818.4 万千瓦， 随着装机规模的扩大，公司发电量也显著增加，从而营业收入和利润也会较大幅度增加。

风险提示： 市场化交易电价大幅下降、 新技术推进进展不顺利、核电新项目审批不及预期