上海医药(601607)

维持公司增持评级。公司工业板块持续保持快速增长，未来有望逐步成为主导利润来源，维持公司2018-2020年预测EPS为1.40/1.59/1.83元，维持公司分红除权后目标价31.52元，维持公司增持评级。

业绩符合预期，工业净利润贡献占比提升。2018上半年营收758.79亿元，同比增长15.35%，归母净利润20.33亿元，同比增长5.62%，基本符合预期。医药工业受益于营销改革及两票制低开转高开影响，收入96.27亿元，同比增长28.31%，保持高速增长，贡献利润9.06亿元，增长21.65%；医药商业收入662.52亿元，增长13.21%，贡献利润9.12亿元，增长11.60%。

重点工业品种继续保持快速增长。2018上半年得益于公司继续实施重点产品聚焦战略，60个重点品种销售收入51.58亿元，同比增长30.19%，公司医药工业毛利率57.66%，较上年同期上升5.35个百分点。自营品种中：硫酸羟氯喹片（纷乐）2018年上半年，销售收入3.2亿元，同比增长12.58%，市场占有率79%；盐酸度洛西汀肠溶片和肠溶胶囊（奥思平）1.26亿元，同比增长41.28%。一致性评价方面，公司已有2个品种通过一致性评价，多个品种申报到药监局，近1/2的立项产品进入临床研究阶段，未来1年将是公司一致性评价品种申报获批的高峰期（预计下半年将有30个品规申报）。

利润结构变化推动估值空间提升。随着未来3-5年公司工业利润占比持续提升，将推动公司利润结构体系发生积极变化，公司估值空间有望提升。

风险提示：工业板块营销改革进展低于预期，一致性评价推进低于预期