太平鸟(603877)

事件：公司近日公布2018年半年报，上半年营收同比增长12.41%，归属母公司股东净利润同比增长115.31%，Q1、Q2营收同比14.4g%、g.gg%，归属母公司股东净利润同比增长131.88%、87.51%，2季度较1季度放缓。

点评：

分品牌，PEACEBIRD女装营收11.3亿元，同比增长5.90%，零售总额19.58亿元，同比增长11.30%;PEACEBIRD男装营收11.39亿元，同比增长20.06%，零售总额19.53亿元，同比增长17.7g%：乐町营收3.72亿元，同比下滑8.23%;MiniPeace童装营收3.8亿元，同比增长35.15%，实现零售额5.75亿元，同比增长19.52%;其他品牌营收0.99亿元，同比增长28.27%。分渠道，直营店同比增长19.97%，加盟店基本持平；线上增长23.6%，线下增长8.65%。

毛利率保持稳定，运营效率稳健，净利率大幅提升。2018年上半年毛利率55.77%，下滑0.3g%，原因在于PEACEBIRD女装、MiniPeace童装毛利率同比分别下滑2.8g%、4.66%，其他主要品牌毛利率则略有提升。存货和应收账款周转天数俞别下降5天、上升3天至225天、23天，保持稳定。净利率提升2.84%到6.06%，主要在于提升产品、推荐TOC扩大销售，存货跌价减少以及转让资产和理财投资等。

积极推动品牌跨界，会员数量高增长，潜力可挖。品牌跨界包括PEACEBIRDWOMENxPEPSI，PEACEBIRDMENx可口可乐，PEACEBIRDMENxPLAYBOY,MINIPEACEx迪士尼，MATERIALGIRLx茵宝等，实现合作共赢；推出设计师合作款，与芬兰设计师JUSLIN-MAUNUL、日本关根正悟、新生代偶像明星（郁可唯、蒋梦婕、沈月、欧阳娜娜等）、网红等合作；上半年公司有效会员数量达到1500万，增长28.46%，会员贡献零售额增长45.66%，占比提升8.34pct。

盈利预测：2018-2020年营业收入预计增长14.78%、14.7g%、13.12%，归母净利润增长34.3%、33.54%、26.93%。EPS分别为1.27元、1.70元、2.16元，目前股价对应2018年PE为18倍给予买入评级。

风险提示：宏观消费下滑、品牌培育不及预期、渠道扩张不及预期等