华友钴业(603799)

半年报业绩翻番 增速符合市场预期： 华友钴业近日发布 2018 年半年报，

公司上半年实现营业收入 67.83 亿元，同比增长 79.05%；归母净利润 15.08亿元，同比增长 123.38%； 扣非后归母净利润 15.02 亿元，同比增长125.50%。其中二季度实现营收 33.52 亿元，同比增长 64.23%；归母净利润 6.57 亿元，同比增长 55.32%。 业绩增速符合市场预期。

钴产品产销双增 助力业绩大增： 公司上半年生产钴产品 10735 吨，同比增长 4%；销量 9353 吨，同比增长 5%，进一步巩固行业龙头地位。 三元前驱体产量 6988 吨，同比增长 90%；销量 6383 吨，同比增长 225%，锂电业务有望成为公司未来新增长点。虽然二季度钴价冲顶回落，但均价仍环比上涨。同时受益于公司产销量的增长，上半年整体业绩仍表现优异。

下游回暖钴价有望企稳 中长期供需紧平衡： 随着海外夏休结束，国际电池厂有望恢复采购， 同时国内厂商目前原料库存量较低，内外需求共振有望拉动三季度钴价。 2018 年钴矿增量主要来自嘉能可 KCC 重启项目，供给增长有限；需求端 3C 锂电池需求稳定，新能源汽车数据依旧向好，行业中长期供需紧平衡格局有望持续。 2018 年上半年全球精炼钴产量约 6万吨，全球钴消费量约 5.6 万吨，供需紧平衡将为钴价带来长期支撑。

资源优势逐步提升 锂电有望逐步贡献利润： 公司 PE527 项目今年顺利达产，建设速度超市场预期； MIKAS 升级改造一期生产稳步推进， 未来有望新增钴产能 1000 吨； 同时 MIKAS 二期项目启动建设，未来有望新增15000 吨电积铜、 9000 吨粗制氢氧化钴，钴矿资源禀赋不断强化升级。公司动力锂电池产线逐步放量， 报告期内完成与韩国 POSCO、 LG 化学四个合资公司项目签约，未来将共同打造具有国际竞争力的锂电企业。公司已逐步形成从上游钴矿到下游锂电的全产业链综合布局，未来增长可期。

投资建议： 我们预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 2.78 元／3.55 元／3.96元，对应 PE 分别为 18.52／14.54／13.01 倍，维持“推荐”评级。

风险提示： 钴价下跌 产线建设不及预期