半年报点评:业绩持续高增长 产业链布局稳步推进
华友钴业(603799)
半年报业绩翻番 增速符合市场预期: 华友钴业近日发布 2018 年半年报,
公司上半年实现营业收入 67.83 亿元,同比增长 79.05%;归母净利润 15.08亿元,同比增长 123.38%; 扣非后归母净利润 15.02 亿元,同比增长125.50%。其中二季度实现营收 33.52 亿元,同比增长 64.23%;归母净利润 6.57 亿元,同比增长 55.32%。 业绩增速符合市场预期。
钴产品产销双增 助力业绩大增: 公司上半年生产钴产品 10735 吨,同比增长 4%;销量 9353 吨,同比增长 5%,进一步巩固行业龙头地位。 三元前驱体产量 6988 吨,同比增长 90%;销量 6383 吨,同比增长 225%,锂电业务有望成为公司未来新增长点。虽然二季度钴价冲顶回落,但均价仍环比上涨。同时受益于公司产销量的增长,上半年整体业绩仍表现优异。
下游回暖钴价有望企稳 中长期供需紧平衡: 随着海外夏休结束,国际电池厂有望恢复采购, 同时国内厂商目前原料库存量较低,内外需求共振有望拉动三季度钴价。 2018 年钴矿增量主要来自嘉能可 KCC 重启项目,供给增长有限;需求端 3C 锂电池需求稳定,新能源汽车数据依旧向好,行业中长期供需紧平衡格局有望持续。 2018 年上半年全球精炼钴产量约 6万吨,全球钴消费量约 5.6 万吨,供需紧平衡将为钴价带来长期支撑。
资源优势逐步提升 锂电有望逐步贡献利润: 公司 PE527 项目今年顺利达产,建设速度超市场预期; MIKAS 升级改造一期生产稳步推进, 未来有望新增钴产能 1000 吨; 同时 MIKAS 二期项目启动建设,未来有望新增15000 吨电积铜、 9000 吨粗制氢氧化钴,钴矿资源禀赋不断强化升级。公司动力锂电池产线逐步放量, 报告期内完成与韩国 POSCO、 LG 化学四个合资公司项目签约,未来将共同打造具有国际竞争力的锂电企业。公司已逐步形成从上游钴矿到下游锂电的全产业链综合布局,未来增长可期。
投资建议: 我们预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为 2.78 元/3.55 元/3.96元,对应 PE 分别为 18.52/14.54/13.01 倍,维持“推荐”评级。
风险提示: 钴价下跌 产线建设不及预期
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