新希望(000876)

事件：公司发布2018年半年度报告。上半年公司实现总营收316.43亿元，同比增长6.22%；买现归母净利润8.46亿元，同比下跌25.20%;实现扣非后的归母净利润8.88亿元，同比下跌22.91%。

饲料销量总量逆势增长，结构持续优化。上半年，公司共销售各类饲料795.10万吨，同比增长7.04%。其中，猪料销量203万吨，同比增加14%;禽料销量509万吨，同比增长4%；水产料销量38万吨，同比增长24%。猪料和水产料的快速提升促进公司饲料板块整体毛利水平改善。上半年公司饲料板块实现总营收231.18亿元，同比增长10.61%；实现毛利14.34亿元，同比增长14.94%。

禽养殖行情回暖，带动公司禽养殖毛大幅增长，生猪养殖利润有所下降。上半年，公司共销售鸡苗、鸭苗2.51亿只，同比下降17.98%；销售自养商品鸡及委托代养商品鸡鸭1.35亿只，同比增长55.51%。受上半年养殖行情回暖影响，禽苗、毛禽价格大幅上涨。上半年，公司禽养殖板块实现总营收35.34亿元，同比增长70.07%;实现毛利润1.89亿元，同比增长385.45%。但是，由于禽养殖板块对于公司利润贡献比重较小，禽养殖板块对公司整体利润提振效果较小。上半年公司共销售种猪、仔猪、肥猪150.55万头，同比增长35%。受猪周期下行影响，公司生猪养殖实现毛利7436.17万元，同比下降81.8g%。

屠宰肉制品板块利润大幅增长。上半年，公司销售禽肉、猪肉类生肉产品105.76万吨，同比下降4.80%；销售各类肉制品7.48万吨，同比下降2.98%。肉制品产量占比有所提高。上半年公司屠宰、肉制品板块实现毛利7.23亿元，同比增长50.6g%。

坏账准备增加拖累公司利润。上半年公司实现投资收益12.96亿元，同比增长4.36%，占公司利润总额的85.07%。上半年公司共实现毛利25.93亿元，同比增长13.2%：毛利率8.2%，同比提升0.5%。但是受期间费用率上升0.26个百分点以及合作养殖户贷款逾期导致公司坏账准备增加影响，上半年公司归母净利润下降25.02%。

风险提示：产品价格波动风险、重大疫情风险、产能释放不及预期