卫宁健康(300253)

维持增持评级，目标价15.99 元。公司2018 年上半年实现营收5.47 亿元，同比增长30.11%；其中核心业务软件及服务收入同比增长37.61%；实现净利润1.19 亿元，同比增长33.22%；符合市场预期。我们维持公司2018-2020 年eps 为0.19/0.27/0.38 元，维持目标价15.99元，维持”增持”评级。

创新业务高速、高质量发展。公司创新业务进展较快，2018 年上半年互联网科技及“云医”纳里健康共实现营业收入约2200 余万元，同比增长超过290%，其中平台建设类收入约为1000 万元，同比增长超过230%；平台运营类收入约为1200 余万元，同比增长超过350%；运营类收入占比约50%，呈现出高速发展的态势和优秀的收入质量。

药险联动、处方流转推动云药平台发展。截至2018 年上半年，钥世圈合作药房逾7 万家，其中自有药房60 余家，合作保险公司达50余家，累计实现保险控盘保费超30 亿元，平台整体交易额近3.5 亿元。随着处方流转政策不断放开，钥世圈平台有望释放更大的活力。

蚂蚁金服入股合作，助力公司创新业务高速发展。蚂蚁金服通过上海云鑫入股公司创新业务子公司互联网科技，并签署合作协议，试点医疗支付和支付宝的应用融合，进一步推动公司互联网医疗业务的高速发展。

风险提示：1）创新业务进展不及预期；2）政策变更风险。