格力电器(000651)

投资建议: 尽管今年旺季销售略显平淡，但当前渠道库存依然可控，下半年通过适度的渠道压货仍有望保持主营平稳增长；而长期来看，空调仍有较大的保有量提升空间，销量仍有增长潜力；此外公司多元化积极推进，关注智能装备、芯片等布局进展；空调旺季销售略低于预期，下修 2018-2020 年 EPS 4.51/5.17/5.96 元 （原 4.65/5.58/6.58 元），参考板块估值，给予 10xPE， 下调目标价至 47 元，增持。

上半年产销两旺， 业绩保持强劲增长： 18H1 公司总营收 920.05 亿元（+31.40%），归母净利润 128.06 亿元（+35.48%）， Q2 单季总营收519.79 亿元（+30.00%），归母净利润 72.25 亿元（+32.85%）；公司中期分红 10 派 6 元，对应当前股息率 1.48%；业绩保持强劲增长，一是良性的渠道库存之下，公司压货较为积极， 二是今年推出“超级品牌日”等多场大促，促销力度加强也刺激了终端销售和库存消化。

渠道库存可控，新冷年有望保持平稳增长： 中报预收款同比下滑 67%，无需过分担忧， Q2 属于渠道备货淡季，而今年渠道库存相对充足，实际下半年经营仍要看 Q3 新冷年开盘回款情况。我们判断，虽然受基数与天气影响， 7-8 月空调销售略显平淡， 使得目前渠道库存略高于去年，但仍处于可控水平，在公司今年较为积极的规模诉求之下，新冷年通过适度的渠道压货有望推动主营继续保持平稳增长。

催化剂： 空调需求超预期、 多元化业务超预期

风险提示： 地产大幅下滑、 市场竞争加剧、原材料价格上涨