众合科技(000925)

公司公告： 公司发布 2018 半年度报告， 2018 年上半年公司实现营业收入 7.96 亿元，同比增长 57.36% ,其中第二季度实现营业收入 4.92 亿元，同比增长 43.89%；实现归母净利润 0.16 亿元，同比去年扭亏为盈；其中，第二季度归母净利润 0.15 亿元，同比去年扭亏为盈。

营收高增长，利润同比扭亏为盈。上半年公司实现营收 7 .97 亿元，同比增长 57.36%，主要原因在于并表苏州科环以及轨交、半导体业务收入增加所致。其中，轨道交通业务信号系统收入 2.61 亿元，同比增长33.52%,毛利率同比增加 1.21 个百分点；AFC 系统收入 1.26 亿元，同比增长 10.67%,毛利率同比大幅增加 27.12 个百分点；水处理业务收入同比大幅增长 124.4%，但毛利率同比下降 6.63 个百分点，主要是苏州科环并表影响。上半年公司整体毛利率为 29.31%，同比增长 4.55 个百分点 , 其中第二季度毛利率为 28.62%，同比增长 4.20 个百分点，经营改善，毛利率增加，提升公司整体利润水平。

经营改善，销售费用率与管理费用率下降。2018 年上半年公司销售费用率为 2.68%，同比下降 2.93 个百分点；管理费用率为 15.90%，同比下降 1.48 个百分点。受汇率影响， 财务费用率为 6.89%，同比增加 5.96个百分点，财务费用率提升。期间费用率受财务费用率增长影响同比增加，但是销售费用率和管理费用率在降低。

盈利预测与投资评级：公司 2018 上半年中标轨交自研信号系统 5.23亿元，自研信号系统的中标量或继续增长；轨交与环保双主业长期向好。我们预计公司 2018-2020 年 EPS 为 0 .24/0.47/0.66 元，维持“增持”评级。

风险提示：城轨投资大幅下滑；自研信号系统订单低于预期；经营管理改善低于预期。