通宇通讯(002792)

事件描述：通宇通讯8月29日晚间发布2018年中期业绩报告，上半年营业收入6.78亿元，同比下降8.30%；归属于母公司所有者的净利润为4013.46万元，同比下降57.26%。

4G收尾上半年基站天线收入下滑21.49%，5G产品开始贡献收入

6月3GPP组织冻结5GNR标准，通信产业链正式进入4G向5G转变的冲刺阶段。受4G需求下滑影响，上半年公司基站天线收入4.88亿元，同比下滑21.49%，由于基站天线收入占营收比例达71.99%，上半年公司整体收入下滑8.30%。公司根据市场需求和行业趋势积极研发新技术，5G研发领先，目前在手5G天线、射频器件产品订单超2000万元，上半年5G产品收入666.71万元。随着5G频谱的发放，设备选型、5G试点建设将开启，公司5G产品将加速贡献收入。

产品呈多样化发展趋势，光通信业务发展势头良好

公司不断优化公司业务规模，去年5月通过增资及收购方式取得深圳光为58.82%股权拓展光模块业务，产品速率涵盖1G~100G的全系列。上半年光通信业务收入7246.07万元，同比增长457.79%，占营收比例提升至10.95%，毛利率22.62%。光模块业务有望同步受益5G建设运营商市场的增量以及数据中心市场的高景气度。除传统优势业务基站天线及射频器件外，公司还有微波天线和信息指挥系统业务，规模虽小但增长迅速，产品多样化发展趋势明显。上半年微波天线收入3268.78万元（+29.63%）；信息指挥系统收入1057.03万元（+93.17%）。

募投项目助力公司5G研发领先，海外市场收入超预期

公司上市后募投项目稳步推进，助力公司在5G技术储备和研发中占据领先地位。公司拥有电调天线关键部件和设计的自主知识产权；宽频和超宽频天线产品已实现系列化；有源天线已与相关设备商合作加紧研发。上半年研发投入5715.16万元（+21.63%）。受益于公司与诺基亚、阿朗和国外运营商的合作深入，上半年海外业务收入同比翻番。

投资建议：预计公司2018-2020年收入17.65亿元/21.79亿元/28.85亿元，每股收益0.59元/0.73元/1.03元，对应当前股价PE分别为48.2倍/38.8倍/27.7倍，给予“增持”评级，目标价32.5元。

风险提示:5G建设需求不及预期；新技术迭代研发受阻。