乐普医疗(300003)

整体增速符合预期，药品增长爆发

2017年1季度营业收入10.32 亿元，同比增29.16%，归母净利润2.32亿元，同比增31.16%，总体符合预期，主要预测差在于药品销售增速爆发和销售费用的增加。公司业务主要分为医疗器械、药品和医疗服务三块。医疗器械主要包括支架、封堵器、起搏器、外科器械、IVD等，医疗器械一季度增速19.49%，净利润增速20.27%，预计支架增速20%，封堵器15%，IVD50%，起搏器25%，外科器械20%；整体保持稳定增长。药品主要是氯吡格雷、原料药和阿托伐他汀钙片等，制剂增长94.78%，毛利增长89.72%，净利润增长54%，主要由于公司医院渠道布局充分，大力促进营销，因此拳头产品产生了爆发式增长。原料药保持平稳。医疗服务板块基数较小，处于起步阶段，增速91%。

销售费用增长较快主要由于推广加大导致

销售费用1.95亿元，较上年同期增加7396.25万元，增幅为61.34%，除合并子公司以外，主要由于药品品种的丰富、销售团队的增加以及市场推广的投入加大造成。

增资乐普欧洲不超1.4亿美元

乐普欧洲是公司境外创新项目开发平台，能够促使公司获取行业最新技术发展信息，促进公司在新产品研发、临床试验、产品境外注册及营销网络建设等方面开展多元化国际合作。

实际控制人蒲总近期连续四次增持共274万股

去年底以来，公司实际控制人分四次增持公司股票，增持后实际控制人及其一致行动人占比达到27.77%，反映出控制人对公司充分信心。

盈利预测与投资建议

预计公司2017～2019年EPS分别为0.52元、0.70元、0.92元，对应PE分别为38.5倍、28.2倍、21.5倍。维持公司“增持”评级。

风险提示

政策风险，进入新领域的风险