主要结论：

一、本轮美国的货币+财政政策宽松，推动资产价格大幅上涨

为了应对2008年的金融危机，美国采用宽松的货币政策（降息+QE）+积极的财政政策（扩大财政赤字）来进行应对，这样的政策组合推升了资产价格的大幅上升。

扩张性货币政策比扩张性财政政策对资产价格影响更大。

传统货币政策对通胀的重视，导致对资产价格的忽略，滋生了泡沫。

与泰勒规则对比，当前美国货币政策过于宽松，泡沫或超预期。

二、当前美国股市存在着明显的泡沫，且泡沫接近峰值

美股的边际保证金占比GDP过高。当保证金债务水平达到极端水平时，往往表明市场情绪过于乐观，预示市场将出现回调或进入熊市。

美股的CAPE过高、股息率过低。用周期性调整后的市盈率（CAPE）指标来衡量整体市场的估值，可以帮助确定是否相对于盈利、销售和账面价值等基本面因素估值过高。

美股总市值与GDP比率过高。美国股票市值与GDP的比率，表明股票市场增长已远远超过GDP增长。

剔除这些常规指标，美股的交易结构、企业结构以及投资模式的转变也意味着当前泡沫破灭的风险正在上升。

三、美股的上涨通过家庭部门财富实现了“自我强化”

美股的上涨带动了美国家庭财富的加速上升。

家庭部门财富增速远超GDP增速，或意味着家庭部门泡沫破裂临近。

四、美联储在应对资产泡沫方面，并不像大家想象的那么有力

在危机爆发之前很难发现并确定哪里有泡沫。

即便已经发现了泡沫，美联储的政策工具有限。

制定政策错误的成本可能非常高，因此必须谨慎行事。

五、美股泡沫何时可能破灭

美国期限利差开始倒挂，可能意味着美股泡沫即将破灭。

边际保证金占比GDP显著超出三年移动均值的两倍标准差，随后美股泡沫破灭的概率较高。

NYFANGs指数（包含引领美股上涨的10只科技股构成的指数）出现上涨乏力，甚至转向下跌时，可能意味着美股泡沫走向破裂。

风险提示：

美联储货币政策收紧速度过快，导致美股泡沫破裂时间提前。

财政等政策的顺周期加速，进一步滋生泡沫膨胀。

外部环境转弱，导致美国经济提前进入衰退。