新湖中宝(600208)

公司 2018 年上半年实现营业收入 55.91 亿元，同比增长 36.68%，归属于上市公司股东的净利润 14.57 亿元，同比增长 206.94%。第一， 结算量价齐升，销售静待发力。 公司营收增长主要来自地产结算收入的增加， 2018 年上半年实现结算面积 31.19 万平方米和结算收入 36.83 亿元，同比增加 106.31%和 113.71%（不含合作项目）。公司归母净利润大幅增加主要源于： 1、受益优质项目进入结算周期，公司地产结算毛利率达 42.11%，同比提高 15.37 个百分点； 2、报告期内新湖期货不再纳入合并报表范围，因此公司销售管理费用率下降约 6 个百分点至 6.05%； 3、公司优化债务结构，财务费用率下降约 4 个百分点至 14.5%。 在销售方面， 2018年中，公司实现销售收入 74.34 亿元（ -12.27%YOY）。

第二，补库存审慎，主流城市资源禀赋优厚。 2018 年上半年，公司新增土地储备面积约 4.44 万平方米，新增总建筑面积约 15.68万平方米。公司现有开发项目约 50 个（不含海涂开发项目）总建筑面积约 2450 万平方米。 公司的优势在于上海的 5 个旧改项目， 5 个项目合计建面 187.9 万平，未结算规模约 130 万平，累计货值约 1300 亿，充分保障公司在上海区域内的货值供应。

第三，融资渠道多元控成本， 分红规划稳预期。 公司净负债率和短债压力处于上升通道中， 2018 年中旬，净负债率达 171.54%，相较 2017 底提升 26 个百分点。但在积极优化债务结构，加强现金管理的措施下，公司资金成本持续下降， 2018 年加权平均融资成本 6.31%，同比下降了 0.29 个百分点。此外，公司制定 2018-2020年分红规划，有利于保证利润分配政策的连续性和稳定性，使投资者形成稳定的投资回报预期。

第四，加大金融高科技领域布局， 51 信用卡在港上市投资结硕果。公司在发展原有银行、证券、保险、期货等传统金融业务和金融科技的基础上，加快布局区块链、大数据、人工智能等高科技领域。公司孵化的互联网金融领域独角兽企业 51 信用卡成功在香港上市，公司在金融科技领域的投资逐渐开花结果。

投资评级以及盈利预测： 我们预计公司 18、 19 年 EPS 为 0.55 元和 0.68 元，维持“买入”评级！