新希望(000876)

事件：9月4日，我们与公司高管对公司的经营以及中报情况进行了交流。

公司主营业务利润稳步增长。上半年，公司饲料业务实现归母净利润3.5亿，与去年同期相比增长9.38%；禽产业板块实现归母净利润2.7亿元，与去年同期相比实现扭亏；生猪养殖板块亏损1.8亿元；猪屠宰、熟食板块贡献净利润7000万元，同比增长16.67%。上半年公司常规经营健康，除生猪养殖板块外，其他各业务板块与去年同期相比均有所增长。受合作养殖户贷款逾期导致公司坏账准备增加影响，上半年公司计提2.7亿元资产减值损失，另外公司总部费用与去年同期相比增长1.2亿元，导致公司归母净利润同比下降25%。

饲料业务逆势增长，全产业链优势显现。上半年，公司共销售各类饲料795.10万吨，同比增长7.04%。其中，猪料销量203万吨，同比增加14%；禽料销量509万吨，同比增长4%；水产料销量38万吨，同比增长24%。根据公司上半年销售120万头肥猪推算，公司生猪养殖带动公司自身猪料销量40万吨。全产业链布局带动公司猪料销量在猪周期下行阶段保持逆势增长。

生猪出栏快速增长，出栏速度符合预期。1-7月共销售肥猪130万头，同比增长54.76%；仔猪40万头，同比增长5.26%；种猪5万头，同比下降16.67%。预计今年销售生猪300-330万头，年底产能将达到700万头。目前公司具有能繁母猪9万头，平均MSY22左右，能繁母猪较年初相比增长20%。由于目前公司部分饲料单元的种猪场尚未完全配套，仍需外购部分仔猪，导致公司生猪养殖成本偏高。

中美贸易战影响公司贸易业务。公司2015年投资参股美国蓝星，美国蓝星主要从事DDGS出口。公司间接持股蓝星20.95%，蓝星上半年净利润为1.22亿元。中美贸易摩擦使中美两国大宗农产品贸易受到影响，美国蓝星受到了冲击，预计2018年业绩有下滑风险。

风险提示：产品价格波动风险、重大疫情风险、产能释放不及预期