中南建设(000961)

核心观点

公司发布8月份经营情况公告，2018年8月实现合同销售金额128.3亿元，同比增长111%；实现销售面积82.8万平，同比增长51%。销售持续高增长，符合我们预期。我们维持2018-2020年EPS为0.56、0.87、1.33元的盈利预测，维持“买入”评级。

8月销售持续高增长，拿地力度有所放缓

2018年8月，公司实现合同销售金额128.3亿元，同比增长111%；实现销售面积82.8万平，同比增长51%。2018年1-8月累计合同销售金额921.6亿元，同比增长61%；累计销售面积704.3万平，同比增长29%。根据克而瑞的数据，1-8月TOP50房企累计销售金额同比增长46%，公司销售金额增速持续领先TOP50房企。8月公司拿地力度不高，新增昆明五华区1个项目，计容建面86.64万平，土地价款28.10亿元，公司权益比例为33%。根据半年报，截至6月末公司在建开发面积共3133万平，未开工面积共2272万平，储备资源足以满足未来2年开发需求。

1-8月建筑业务新增合同总金额快速增长，未来或迎发展机遇

2018年8月，公司建筑业务新承接（中标）项目29个，预计合同总金额15.79亿元，同比减少33%。1-8月新承接（中标）项目预计合同总金额320.64亿元，同比增长54%。7月23日国常会提出积极的财政政策要更加积极，我们预计在扩内需、促基建的政策导向下，公司建筑业务未来或将迎来更多发展机遇。

中南城投增持+高要求股权激励，彰显控股股东和管理层的坚定信心

2018上半年公司实现营收153.2亿元，同比增长21%；实现归母净利润9.3亿元，同比增长180%；上半年末预收账款仍有921.6亿元，较2017年末增长35%。与高增长的业绩相伴随的是控股股东和管理层的坚定信心。公司7月16日发布公告，控股股东中南城投将在6个月内增持公司股票不超过1亿元。8月3日，中南城投已增持1152万元，均价5.59元。公司7月18日发布股权激励计划，将向49名董事、高管授予2.33亿份股票期权，行权价6.33元，3个行权期分别要求公司2018-2020年归母净利润相对2017年增长不低于240%、560%、1060%。

业绩有望进入高速增长期，维持“买入”评级

公司存量可结算资源丰富，结算节奏加快，同时房地产业务销售金额、建筑业务新增合同总金额保持高增长,业绩有望进入高速增长期。我们维持2018-2020年EPS为0.56、0.87、1.33元的盈利预测。可比公司2018平均PE为9.33倍，公司2018-2020年盈利增速预计较高，相较可比公司理应具备估值溢价。我们认为公司合理估值为13.5-14倍（前值12-13倍），目标价7.56-7.84元（前值6.72-7.28元），维持“买入”评级。

风险提示：房地产销售可能受到政策的负面影响；房企融资收紧、基建业务资金沉淀增加资金链压力。