金发科技(600143)

事件

公司于 8 月 27 日晚发布 2018 半年报，2018 上半年公司实现营收119.58 亿元，同比增长 8.12%；实现归母净利 3.51 亿元，同比增长 46.46%；实现扣非后归母净利 2.77 亿元，同比增长 103.16%；经营净现金流 5.78 亿元，同比增长 141.48%。其中 2018Q2 实现营收 64.20 亿元，同比增长 13.22%，环比增长 15.95%；实现归母净利 1.65 亿元，同比增长 46.94%，环比下降 11.06%。

简评

主营产品量价齐升毛利率修复，业绩同比大幅改善

报告期内公司业绩同比大幅增长， 主要是由于改性塑料产品量价齐升所致。2018 上半年公司实现产成品（不含贸易品）销量 70.43万吨，同比增长 6.65%，其中改性塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料、环保高性能再生塑料销量分别为64.12、1.27、0.35、0.15、4.54 万吨，占报告期内毛利比例分别为83%、3.27%、2.65%、0.32%、2.60%，改性塑料仍为公司利润主要来源。以公司公布的销售收入和销量计算，2018 上半年公司产品销售均价 1.32 万元/吨， 同比 2017 上半年的 1.25 万元/吨上涨 5.6%。而公司原材料采购价除工程树脂涨幅 29.22%外其余原材料最高涨幅不超过 1.21%，而工程树脂在公司原材料中占比并不大。总体来看，公司产品价格涨幅大于原材料价格涨幅，产品价差扩大。 报告期内公司综合毛利率 14.03，同比增长 1.30 个百分点。

新材料品种高速增长，完善布局前景广阔

报告期内，公司完全生物降解塑料销量 1.27 万吨，同比增长101.59%，保持生物降解薄膜类原料全球前三，亚洲第一的领先地位。完全生物降解塑料主攻欧洲市场，近年来东南亚斯里兰卡、印度等国禁塑立法，国内禁塑逐步推行，需求增长迅速。 特种工程塑料销量 0.42 万吨，同比增长 40%。特种工程塑料广泛用于汽车、电子电气、家电、交通运输、医疗器械和机械制造等领域，我国高度依赖进口，替代空间广阔。公司在 LED 照明和显示、消费电子、汽车、家电等领域都开发了先进材料并逐渐占领市场。新增 3000吨/年热致液晶聚合物和 10000 吨半芳香聚酰胺项目预计分别于2019 年 3 月和 6 月投产。碳纤维及复合材料销量 0.15 万吨，销售收入达到了 4366.66 万元，同比增长 21.85%。欧美市场热塑性复合材料占到纤维复合材料总量的 50%-60%，国内市场不足 30%， 十三五规划提出到 2020 年超过 50%，预期未来 2 年空间广阔。公司对未来环保替代、高性能材料进口替代方面进行了广阔布局并开始逐步放量贡献利润。

海外布局卓有成效，持续高增长

印度金发：报告期内销量 3.01 万吨，同比增长 33.78%，已完成普那新基地所有报建工作和招标工作，于 4 月30 日举行开工仪式，目前厂房基础施工正在进行中。

美国金发：报告期内销量近 0.28 万吨，同比增长 33.33%。2018 年上半年，美国本地生产的订单量上升明显，同比增长达到 2 倍以上。

欧洲金发：报告期内销量 0.35 万吨，同比增长 118.75%，新增 2 万吨产能产线建设完成。

预计公司 2018、 2019 年归母净利分别为 7.33、 9.22 亿元， 对应 EPS 0.27、 0.34， PE 16.7、 13.3， 维持增持评级。