洁美科技(002859)

下游景气产销两旺，原材料及汇率影响利润

18H1 公司实现营业收入 5.98 亿元（ +38%），归属母公司净利润1.05 亿元（ +31%）。 下游被动元器件持续景气导致公司主要产品供不应求，同时二季度纸带启动涨价抵减原材料高位运行。

纸质载带：提价修复毛利率，扩产进程加快

18H1 纸质载带实现收入 4.5 亿（ +40%），毛利率 35%，相比去年同期下降 5pct， 主要由原材料木浆价格上涨导致。 但毛利率降幅低于原材料上涨带来的影响， 预计涨价后毛利率有望新高。

塑料载带：定位半导体，进入高速成长

18H1 塑料载带解决了模具瓶颈，三星开始放量，新客户不断增加，进入高速成长期，实现收入 2467 万（ +42%）。关键原材料黑色PC 粒子完成了安装调试，在不断进行配方验证和改进，三季度开始有望逐步切换原材料，改善毛利率。

转移胶带：认证进展顺利，放量还待时机

受下游 MLCC 缺货、涨价等因素影响，客户赶货， 更换原材料动力不足，影响了转移胶带的放量，但由于深入的客户关系， 转移胶带在公司所有产品中进展是最为顺利的，客户认证时间最短，改善效率最高，长期进口替代趋势不会改变。

盈利预测预估值

预计 18-20 年公司 EPS 为 1.0/1.4/2.0 元， 对应 PE 为 32/24/17 倍。按 2019 年 PE 为 28 倍，目标价 40 元，给予增持评级。