怡亚通(002183)

报告摘要：

事件：怡亚通控股以协议转让方式将其持有的公司1.06亿股股份（占公司总股本的5%）转让给深圳投控，转让价格为5.5元／股。本次股份转让完成后，深圳投控将持有公司3.88亿股股份（占公司股份总数的18.3%），成为公司的第一大股东。

点评：

深圳投控控股怡亚通，有望优化公司融资和业务能力，助力公司继续打造全国性供应链平台。本次股份转让完成后，深圳投控将以18.3%的股份控股公司，其是深圳国资委旗下三大投资运营平台之一，资本实力雄厚（截至2017年底，公司资产总额约5000亿元，年均营业收入约500亿元，年均利润总额约200亿元。），高端服务业是其重点打造的产业集群之一。深投控入主怡亚通后，有望助力公司继续推进打造全国性供应链平台，公司将从两方面受益，一方面从资金端来说，目前公司的供应链业务对资金的依赖性仍然较强，深圳投控可以增强公司信用，提高融资能力，进一步降低现金流的压力；另一方面从业务资源端来说，深圳投控可以帮助公司对接更多的业务资源（深圳投控构建了“高端科技资源导入+科技园区+金融服务+上市平台+产业集群”五位一体的商业模式），寻找新的增长动力。

公司进入转型期，有望提高自身侠应链服务能力、降低资金依赖性。2017年公司在整合资源调整业务同时加强管理改进，可以看到业务增长速度趋稳（17年以来收入增速放缓到15%-20%），但同时经营效率改善（17Q4-18Q2连续三个季度经营性净现金流为正），未来公司将专注于提升自身的供应链服务能力，以期通过高质量的服务驱动业务增长，降低对资金的依赖，从而提高盈利能力、降低财务风险。

投资建议：公司发展进入修炼内功阶段，深圳投控的入主将助一臂之力，期待公司从量变到质变，预计公司2018-2020年EPS分别为0.32、0.38、0.46元，对应PE分别20x、17x、14x，给予“增持”评级。

风险提示：宏观经济下行；现金流风险。